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▶ 結(jié)郃(hé)工(gong)業(yè)企業盈利、庫(kù)(ku)存週期、郃衕(tòng)負(fù)債(zhài)增速、二季度行業中觀(guān)景氣(qì)度等維(wéi)度，預(yù)計(jì)中報(bào)業績(jī)(ji)有(you)朢(wàng)延續(xù)較(jiào)(jiao)高增速或的領(lǐng)域(yu)主要集中(zhong)在(zai)：1）TMT領域，半(ban)導(dǎo)體(tǐ)、光學(xué)光電(diàn)子、消(xiao)費(fèi)電子、運(yùn)營(yíng)商、輭(ruǎn)件等(deng)領域受益于消費類(lèi)景氣邊(biān)際(jì)迴(huí)(hui)煗(nuǎn)，算力租賃(lìn)訂(dìng)單(dān)持續(xu)落地，半導(dao)體週期(qi)復(fù)(fu)囌(sū)與(yǔ)國(guó)産(chǎn)替代(dai)加速，業績有朢改善；2）中遊(yóu)製造領域，部分領(ling)域景氣度有所迴(hui)煗，中報盈利或有改(gai)善，如汽車(chē)、光伏、自動(dòng)(dong)化設(shè)備(bèi)等；3）消費服務(wù)領域，受益于(yu)擴(kuò)消費(fei)政筴(cè)提振、電商平檯(tái)大促、五一耑(duān)午等多重假日**，有朢延續兩(liǎng)位(wei)數(shù)增長(zhǎng)，其中(zhong)飲(yǐn)料乳品、辳(nóng)副産品、傢(jiā)電、傢具(ju)、飾(shì)(shi)品、美容護(hù)理等零售領域盈利有朢持續改善；

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全球降息空间再度打开，A股“稳中向好”延续🩳🍍。海外方面🤍🥿，尽管美联储内部分歧仍较大，但随着地缘风险降温和油价回落，市场已开启降息交易😻🥭🍅；国内方面，受益于中长期资金的持续入市，年初至今A股指数中枢逐渐抬升🥦🍋🩰。本周A股成交放量和赚钱效应抬升，投资者风险偏好明显回暖并再度打开震荡中枢上沿。展望后市💛🥦🩱，汇率对我国货币政策的制约明显减弱，国内政策“稳增长”也需要宽松的货币环境👢，国内外降息空间打开将有利于推动A股估值的抬升。

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上周五晚些时候💋🥔，投资者就遭遇了这样一次考验：特朗普总统宣布终止与加拿大的贸易谈判，而就在几小时前，他刚确认美国与中国达成了一项协议。这鲜明地提醒人们，对于特朗普而言，即便是预期之中的事情也可能充满变数。

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1、（1）宏观层面：IMF 下调全球经济增速，特朗普关税背景下通胀和贸易摩擦风险不容忽视🤍🍊。预计 2025 年下半年宏观不确定较大👛😡💞，需要密切关注美国对等关税动态。美联储将延续降息，但是通胀和贸易摩擦背景下降息过程或将较为波折，国内政策面以稳为主🍎🥬💯，经济数据短期呈现韧性，但也需要动态关注后续出口回落的风险👛。（2）供应层面：近年来全球铜矿生产扰动不断🥬😈👚，结合铜矿企业的产量指引，预计 2025 年全球铜矿供应增量 37 万吨🥭，同比增长 1.63%🥥👚🍋🍒🍄。同时🩱，2025 和 2026 年全球将迎来铜冶炼产能快速扩张期，冶炼加工费或持续处于低位💔💟🥿🥥。由于废铜流入冶炼端比例增加😈，预计 2025 年中国和全球精铜产量分别增长 10.1% 和 2.66%。

2、尽管中美经济周期处(chu)在不同的位(wei)置，但关税冲击带来的不确定性正使得这两个全 球最大经济体在下半年的经济和政策节奏趋于(yu)阶段性(xing)同步。我们预计(ji)三季度前半段，国内外(wai)经(jing)济仍有韧性，政策相对谨慎和(he)预期管理为主；随(sui)着中国出口压力和 美国经济压力在三(san)季度后期逐渐(jian)明显(xian)，四季度国(guo)内有望出现更多增量政策落地， 以及(ji)海外美联储降息概(gai)率上升。