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► 私人信用持续收缩+政策“有所保留”，使得整体信用周期难以大幅扩张🍅💖，导致市场底部有支撑，但上行空间也受限🥥🧄💟👡。当前中国信用周期的核心困境在于，回报与成本倒挂的情况下👘🥬，私人部门的信用收缩仍在延续。背后的原因，并非是钱不够多或利率的绝对水平不够低，而是在相对差距上居民和企业感受的回报预期低于成本，即私人部门面临的融资成本与回报依然倒挂😡🥝🍈，抑制了私人部门主动加杠杆的意愿。解决之道，相比单纯降低成本（利率已经很低且流动性十分充裕），更有效手段是提高回报预期，这需靠外力干预（财政逆周期调节）或新增长点（AI科技与新消费）的出现🌽。从这个框架出发🍇，不难理解去年9月底以来市场表现的脉络：一方面，市场之所以能企稳反弹且底部不断抬升🍇，是因为上述两个层面积极变化：924后财政发力对冲了私人部门持续的信用收缩🍅🩳💓👿，以及春节后AI突破带来新的投资方向👝。但另一方面👙🍇🥾，市场之所以屡次冲高回落🍈，是因为预期每次过度亢奋且政策“有所保留”🍑🍑🧡，使得信用周期没有彻底走出收缩。

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1、短期金融搭台，成长唱戏。海外(wai)AI算(suan)力产业链继(ji)续演绎景气行情，稳定币(bi)主题、国防军工是弹性较高的(de)方向。新消费和创新药6月30日后可能有反弹。高股息资(zi)产(chan)中期(qi)估值重估是趋势(shi)，待短期市场关注度回落后，仍是配(pei)置机(ji)会。中期结构观点不变(bian)：A股重回结构牛，仍依赖科技产业趋(qu)势(shi)突破。看(kan)好三个宏大叙事强相关资产，黄金、稀土和国防军工。战略看(kan)好港股是潜在牛市中(zhong)的领涨市场。

2、米赫利(li)週日(ri)在接受 CNN Prima 新聞(wén)頻(pín)道採(cǎi)訪(fǎng)時(shí)稱(chēng)，利率需要維(wéi)持在高于過(guò)去十年的水平。他補(bǔ)充道，**明年提(ti)高預(yù)算赤字的(de)計(jì)劃(huà)可能會(huì)加劇(jù)價(jià)格壓(yā)力。