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5月，计入**广义(yi)开支、商品房销售额、社会零(ling)售商品额、出口金额和企业资本开支的总需求(qiu)增速同比增速进一步回升至5.7%，总需求依然保(bao)持稳定，滚动三个月工业企业收入增速为3.2%。整体来看，目前的需(xu)求和企业收入增速有望(wang)保持稳定。预(yu)计(ji)半年报上(shang)市公司收入(ru)和利润增速仍保持小幅边际改善的态势。

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我们认为😠👙，多方面积极因素会在2026年至2027年叠加，构成牛市的核心区间🍑😈💔。近期A股向下力度弱🍋🧄，向上力度强🩲🤬，也在提示市场更多关注长期积极因素。也要承认🥕🥔👅，当下行情距离牛市启动仍有一定差距。主要体现为：总量基本面预期偏弱👛💘，结构性改善还不是牛市级别。各类资金预期依然割裂👗🧄💟，关注基本面趋势的投资者相对谨慎。短期可能还有博弈性的指数冲高，2025年二季度至三季度仍维持中枢偏高震荡市判断。

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美(mei)国一季度实际GDP年化季环(huan)比终值 -0.5%，预期 -0.2%，初值 -0.2%，降幅高于市场预期，叠加美联储官员(yuan)戴利释放鸽派信号，市场对美联储7月降息预期有(you)所升温。往后去看，关(guan)税的(de)影响在(zai)美国通胀和增长数据可能逐渐得到体现，在美国重要经济数(shu)据出炉前后，市场将修正对美联储9月的降(jiang)息(xi)预期，或增大美元指数、美债收益(yi)率的波(bo)动，从而构成对(dui)A股的阶段性(xing)扰动。但考虑到美国经济增长放缓趋势，下(xia)半年(nian)美联储(chu)重启降(jiang)息概率仍较大。

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（一）氧化铝：随着利润修复🤍👛，前期减产产能逐步复产，叠加新投产投放顺利💌👝🍓，将陆续看到库存和现货拐点，2025 年氧化铝预计过剩 250 万吨💝👢，下半年预计将重回过剩逻辑。未来的博弈点或更多在于矿价底部。在几内亚事件之前，我们倾向于 60 美金作为矿价的底部，因为从成本和历史出矿价格来看，60 美金矿企仍有出矿意愿，但 60 美金之下可能会触及部分几内亚高成本项目和非几内亚矿石的成本👚💌🍈👛，引发矿石供应收缩👢。但几内亚事件后🥔，矿石止跌小幅回升后再度僵持🥔，由于事件落地进度、对于企业成本的增加等信息不透明🥒👚，矿价底部有不确定性，对应氧化铝底部需要谨慎。此外短期仓单仍在去化且实际量级或低于公布数量，需要关注仓单回升的节点。预计主力合约运行区间 2600-3000 元 / 吨（区间下沿看矿价）。

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1、⚑风格与行业配置思(si)路：风格方面，7月市场风格可能整体偏大盘风格为主，成长价值或相对(dui)均衡。具体来说，第一，从历史来看，近十年(nian)7月市场风格相对(dui)均衡，大盘风格略占优。第二，外部流动性方面，7月将公布的(de)通胀和(he)就业数据可能导致市场对美联(lian)储降息(xi)预期形成修(xiu)正，对短期市场或有扰动。第(di)三，央行(xing)季度例会提到“用好用足(zu)存量(liang)政(zheng)策，加力实施增量政策”，关注7月政治局会议的表述变化(hua)。第四，市场交易和增量资(zi)金(jin)层面，近期在以伊冲突缓和后，A股权(quan)重板块上涨，市场风险偏好整体回暖。行业选择层面，展望7月(yue)份，中旬会迎来(lai)上市公司业绩预告披露高峰，超预期和悲观业绩预期落(luo)地都是下(xia)一个阶段A股的重点布局方向。我们参考工业企业盈利、库存阶段、行业景气度等多个维度判(pan)断业绩修(xiu)复(fu)的领域。结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛道(dao)价值等(deng)多个维度，本期推荐关(guan)注电子（半导体）、机(ji)械（自动化设备）、医药(yao)生物（化学制药）、国(guo)防军工、有色金(jin)属（工业(ye)金(jin)属(shu)、贵金属、小金属）、计算机等(deng)。赛道选择层面(mian)，7月重点关注五大具备边际改善的(de)赛道：固态电池、国产算(suan)力、非(fei)银金融、国(guo)防军工、创新药(yao)。

2、6、出口(kou)：2025年1-5月我国累计出口纯碱83.56万吨，同比提升118.52%。下(xia)半年出(chu)口量仍(reng)将(jiang)维持高位，乐观情况下全年出口量或超(chao)200万吨，这意味着下半年单(dan)月出口量仍维(wei)持16-20万吨区间的高(gao)位。即便如此也只能缓解纯碱过剩程度，不改纯碱行业过剩状(zhuang)态。