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（二）电解铝：宏观内需相对偏弱，出口韧性持续性存疑，下半年国内政策落地时间或较晚，海外通胀数据低于预期支持降息，但实际关税并不明朗阻碍降息，市场波动率依然较大💯。中美关系阶段性缓和后，更需关注实际供需🤬。供应上电解铝净进口修正较多👠，俄铝进口量明显高于年初预测🥾，俄乌冲突有持续迹象，俄铝贸易链条转移的预期证伪，年内铝锭净进口或仍将维持同比增长。预计 2025 年供应量 4655 万吨🎒，同比 +2.6%🩰🥕🥬。2025 年全年角度看🧡，消费主版块房地产（-70）、家电（+30）、光伏（+45）、交通运输（+45）、电网用铝（+75）🎒🥥、出口（-25），合计用铝增长 100 万吨💯👝，增速约 2.21%。全年平衡上预计累库 32 万吨🍎💘，但阶段性库存偏低且有挤仓现象，建议短期谨慎对待。预计主力合约运行区间 19000-21500 元 / 吨（区间上沿有挤仓可能性的考虑）🍄👡🥻🍑。

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风格层面，我们认为7月市场风格可能整体偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡👚。具体来说，第一，从历史来看，近十年7月市场风格相对均衡，大盘风格略占优🍊💖。第二，外部流动性方面👗🎒🥔，7月将公布的通胀和就业数据可能导致市场对美联储降息预期形成修正，对短期市场或有扰动💕。第三，央行季度例会提到“用好用足存量政策，加力实施增量政策”，关注7月政治局会议的表述变化🥑。第四👗，市场交易和增量资金层面👝🍋👛🥔，近期在以伊冲突缓和后，A股权重板块上涨，市场风险偏好整体回暖。基于以上，我们认为7月大盘风格相对占优🥒💟💔，成长价值风格或相对均衡。

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下半年(nian)債(zhài)(zhai)市或仍(reng)較(jiào)爲(wèi)震盪(dàng)，且節(jié)奏上三季度更偏謹(jǐn)慎，四季度如菓(guǒ)降息落地可能對(duì)應(yīng)(ying)空間(jiān)有所打開(kāi)。2024 年年底債市利率快速下(xia)行或透支 2025 年下行空間，債市利率進(jìn)一步下行需(xu)要寬(kuān)(kuan)貨(huò)幣(bì)進一步兌(duì)現(xiàn)。攷(kǎo)慮(lǜ)下半年財(cái)政或(huo)延續(xù)前寘髮(fà)力，三(san)季度仍需保持謹慎，四季度如菓進(jin)一步降息落地，債市利率下行空間或有所(suo)打(da)開，但(dan)昰(shì)幅度可(ke)能仍不大。下半年來(lái)看，10Y國(guó)債收益率波動(dòng)區(qū)間或(huo)在1.5%-1.9%坿(fù)近。筴(cè)畧(lüè)建議(yì)：關(guān)註堦(jiē)段性空頭(tóu)套保以及(ji)多(duo)頭替代機(jī)會(huì)；關註(zhu)短(duan)耑(duān)正套機(ji)會；關註麯(qū)(qu)線(xiàn)走陡(dou)機會(hui)。

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正如杨德龙所说🥑👚👝，相关ETF规模相对突出，更有个别产品规模超千亿元。Wind数据显示，截至2025年一季度末💕，华泰柏瑞沪深300ETF的规模高达3387.22亿元，位列ETF市场榜首💋🍓👚🍈。分红榜前十名中，还有易方达沪深300ETF👛、华夏沪深300ETF😠👙🩱🍏、嘉实沪深300ETF的规模也超千亿元💔，分别为2350.2亿元💯、1588.63亿元、1481.83亿元。

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1、陈健玮：上半年，港股市场在全球宏观环境动荡中展现出强劲韧性💘。这一表现得益于多重因素共振：一方面😠🍆，国内降准降息🩱🍇、财政发力推动经济温和复苏，叠加“以旧换新”政策提振了内需；另一方面🥻，港股市场凭借高股息率的红利资产和优质科技资产优势，在人工智能（AI）技术突破、创新药加速出海、智能驾驶普及等积极因素推动下实现估值重估💯🍆🩱。此外，南向资金年内净流入超7000亿港元并创历史同期新高，进一步支撑市场表现💖🍆。

2、行业表现方面，我们在6月月报的推荐中提到“此外综合渗透率😈、供需约束等角度，重点推荐关注谷子经济🤍🧡、医美、量贩零食、智能家居家电等领域。综合以上，行业配置方面重点围绕传统产能出清🍆🍎🩳、新消费崛起🍍🥿、以及行业景气度较高的领域布局，行业推荐重点关注：汽车、有色金属、国防军工、商贸零售🍅🤬、美容护理、化学制药等”