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本周全市场股票池中👢👅，Beta因子和流动性因子分别获取正收益1.06%、0.37%🎒；市值因子和残差波动率因子分别获取负收益-0.64%👚、-0.31%🍉，市场表现为小市值风格🤍🍏🧄👿；盈利因子获取负收益-0.30%；其余风格因子表现一般。

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6、国内市场方面：棉花阶段底部或已出现，但丰产预期下，棉价反(fan)弹承压，上方空间相对(dui)有限。2025年上半年影(ying)响郑棉期(qi)价走(zou)势的主要因素是较(jiao)为宽松的供需格局和中美关税。站在当前节点来看，中(zhong)美关于关税问题已经原则上达成(cheng)协议框架。新棉尚未上市，棉花进口量偏低，目前国内棉花商(shang)业库存已经降至新年度同期较低水平，同比下降超30万吨。综上，我们(men)认为与前低时期相比，宏观与基本面(mian)均有好转，再破前低概率较低。展望未来，新年度棉(mian)花供需格局是主要影响因素。目前(qian)看，新棉丰产(chan)预期(qi)较强(qiang)，本年度国内新(xin)棉种植面积同比增加已是市场共识，新(xin)疆地区棉花处(chu)于现蕾、开花阶段(duan)，天气状况良好，本年度新棉仍大概是丰产格局。需求端，棉(mian)花刚需仍在，但短期难(nan)有大(da)幅超预(yu)期新增。终端纺服产品零售额同比为正，但同比增速持续低于社(she)零，据反馈，非棉(mian)类纺(fang)服产品需求增速要好于纯棉类需(xu)求。进出口方面，美国是(shi)我(wo)国主要的棉花进口国(guo)以及纺服产品出口国(guo)，目(mu)前中美关税仍然(ran)较高，且未来降至特朗普上台之前水平难度较大，对于棉花进(jin)口以及终(zhong)端纺服产品出(chu)口势必会有一定影响。整体来看(kan)，当前棉花供需格局要好于年初水(shui)平，棉价底部有支撑(cheng)，展望未(wei)来，棉花(hua)刚需(xu)仍在，需求韧(ren)性较强，叠加新棉上市前低进(jin)口(kou)、低库存现状，棉价重心或(huo)有一定抬升，但新(xin)棉丰(feng)产(chan)预(yu)期较(jiao)强，抢收(shou)预期偏弱，预计开秤价格(ge)与去年同期持平或略有下降，不足以支(zhi)撑(cheng)棉价(jia)持续上行，即下半年郑(zheng)棉期价重心或略有上移(yi)，但空间预(yu)计有限。

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