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張(zhāng)(zhang)瑜認(rèn)爲(wèi)(wei)，噹(dāng)下美元相對(duì)偏弱的揹(bēi)景下，滙(huì)率對貨(huò)幣(bì)政筴(cè)的掣肘客觀(guān)(guan)不(bu)強(qiáng)，但后續(xù)一旦齣(chū)現(xiàn)(xian)美元反彈(dàn)現象，央行如何錶(biǎo)述值得更多關(guān)註。

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行业层面👠，展望7月份💌，中报业绩预期是该阶段关注的重点，工业企业盈利数据、行业所处库存周期位置以及高频景气指标或能为中报前瞻提供一定的参考。预计中报业绩有望延续较高增速或改善的领域主要集中在：1）TMT领域🤍🩳💟，半导体💞🍌😠💋、光学光电子、消费电子、运营商、软件等领域受益于消费类景气边际回暖，算力租赁订单持续落地，半导体周期复苏与国产替代加速，业绩有望改善👿🍏👄🧅；2）中游制造领域，部分领域景气度有所回暖，中报盈利或有改善💗🥾，如汽车👝、光伏、自动化设备等；3）消费服务领域，受益于扩消费政策提振💘、电商平台大促、五一端午等多重假日**👠😡🩰，有望延续两位数增长，其中饮料乳品、农副产品、家电、家具、饰品、美容护理等零售领域盈利有望持续改善；此外贵金属、燃气、电力、农化制品🍑👞、氟化工等领域需求稳健增长或回暖，叠加供给刚性或受限，中报业绩有望边际改善。

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（4）供需平(ping)衡：预(yu)计全球、中国的供需平衡表在 2025 年分别表现为 +9/-8 万吨，全球铜供需过剩相(xiang)较去年大幅度收窄，国内(nei)供需由过剩转为紧张。

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有産(chǎn)業(yè)鏈(liàn)人士(shi)對(duì)(dui)記(jì)者錶(biǎo)示，無(wú)論(lùn)昰(shì)充電(diàn)寶(bǎo)召迴(huí)，還(hái)昰廠(chǎng)商(shang)宣佈(bù)與(yǔ)相關(guān)電芯供應(yīng)商終止郃(hé)作，抑或昰(shi)多品牌3C認(rèn)證被暫(zàn)停，揹(bēi)后都與低價(jià)“內(nèi)捲(juǎn)”有撦(chě)不斷(duàn)(duan)的關係(xì)。“行業中，確(què)有不少品牌爲(wèi)了壓(yā)縮(suō)成本，外包(bao)生産竝(bìng)使用低價電芯、簡(jiǎn)化隔膜結(jié)構(gòu)，削弱了産品的安全(quan)宂(rǒng)餘(yú)。”他説(shuō)。

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1、⚑ 6月重要(yao)政策梳(shu)理：据不(bu)完全统计，截(jie)止6月25日，6月重要政策约148个。具体来看，1）总量政策方(fang)面，促消费相关政策(ce)延(yan)续发力，重(zhong)点关注以(yi)旧换新、文化旅游消费等领域。其中，多地出台政策推动家电、汽车等大宗消费相关更(geng)新升(sheng)级政策。2）资(zi)本市场方面，资本市(shi)场(chang)高质量发展以(yi)及金融支(zhi)持消费科创类政策频发，6月18日，在陆家(jia)嘴金融论坛上，央(yang)行，证监(jian)会，金融监管(guan)总局发布了一篮子金融举措与措施，积极推动金融开放(fang)合作以(yi)及高(gao)质量发展。3）产业政(zheng)策方面，6月政策(ce)围绕(rao)新质(zhi)生产(chan)力，医药生物等持续发布。

2、► 估值：高分红AH溢价视角下125%是阈值，科技互联网龙头与ROE基本匹配，但部分新消费估值较高(gao)。今(jin)年以来中国经济整体仍需(xu)修(xiu)复(fu)、但结构有亮点的宏观(guan)环境，这些(xie)亮点恰恰都在港股，例如AI相关的科技互联网迎来了(le)估值修复，部分新消费板块更是突破了传统消费领(ling)域估值思路的“束缚”。我们认为判断港股估值不能“一蹴而就”。首先高分红板块，通过AH溢价视角考虑到港股通个人和公募投资者需要支付至少20%红利税(shui)，AH溢价收敛至125%（100%/0.8），这部分投资者在A股与(yu)港股买分红资产就没有差异(yi)了，近期AH溢价也曾一度(du)突破127%的低位但触及后有所反弹。而科(ke)技互联网与新消费对比盈(ying)利ROE视角(jiao)看(kan)，按这一比(bi)例看估(gu)值已经合理。