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后续如何演绎👚👛？市场若要延续涨势😈🩰🍓，路径一是由EPS改善维持🩲👜🥝💕，路径二则是由增量资金的持续入市推动🩱🤍🥒；在进一步稳增长政策增量释放前，预计市场表现仍将由资金端/估值端主导。战略上我们保持看多😡👡🍈，维持下半年指数“更上一层楼”的判断💔🥥，但战术上我们认为短期行情未必会演绎持续急涨🌽🍇🥑，而是依然将呈现一定的震荡特征。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升的趋势是中期逻辑，有望使市场震荡中枢整体上移，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期。但当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征，可能表征资金环境对估值容忍度有一定约束；二是我们观察到各方增量资金尚未形成明显合力，更多采取观望、被动跟随策略，而非主动流入；三是除了内需下滑担忧加剧外，7月中报业绩期、全球贸易环境波动及过于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险。

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综合盈利、行业景气和交(jiao)易等维(wei)度，7月(yue)份行业配(pei)置(zhi)方面重点围绕中报业绩预期增速较高或者有所改善的领域布局(ju)，行业推荐重点关注：电子（半导体）、机械（自(zi)动化设备）、医药生物（化(hua)学(xue)制药）、国防军工、有色金属(shu)（工业(ye)金属、贵金属、小金属）、计算机等。

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经过测(ce)算，“大宗交易成交金额比率”越高、“6 日成交金额波动率”越(yue)低(di)的股票，其后续表现更佳。因此，我们根据“高成交、低波(bo)动”原则，通(tong)过月频调仓方式构造(zao)大(da)宗交易组合。（组合构造详(xiang)情见(jian)2023年8月(yue)5日(ri)报告《提炼大宗交易背后蕴含的超额(e)信(xin)息(xi)——量化选股系列报告之十一》）

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这种不确定性(xing)的一个迹象(xiang)是，包括(kuo)通用汽车（GM）、美国航空（AAL）、美泰公司（MAT）等在内的多家知名企业，在刚刚过去的财(cai)报季(ji)撤回了业绩指引，理由是对全球贸易的担忧。虽然这加(jia)剧了市场的不确定(ding)性，但也降低了预期，为今年下半年可能出现的惊喜上行奠定了基础。

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1、🏮 本周市场表现强势，超出(chu)我们预期。1）短(duan)期催化主要来自于分母(mu)端。近期联储降息预(yu)期提升、人民币汇率升值及以伊(yi)军事冲(chong)突(tu)趋平稳，特朗普访华预(yu)期(qi)等因素叠加，边际推升风险偏好(hao)。2）谁是增量资金？主(zhu)动权益公募(mu)新(xin)发(fa)基金边际回暖(nuan)、杠杆资金快速跟随，此外从银行板块6月中下旬以来的(de)加速行(xing)情推测，险资(zi)资金(jin)入市进程也可能有所(suo)提速；但(dan)ETF、外资未有明(ming)显增量。

2、经历了周初的(de)暴跌之后，过去的三个交易日油价维持了一个窄幅的横(heng)盘拉(la)锯，显然(ran)市场需要一段(duan)时(shi)间来平复情绪，来对市场做重新评估。突然停火带来(lai)的急跌让众多市场(chang)参与(yu)者来不及应对，最新持仓变化显(xian)示(shi)WTI原油(you)非商业持仓净多头寸继续(xu)增长，尤其是(shi)管理基金净多头寸截至6月24日其净多头寸仍然较上一期(qi)增长(zhang)了超过1万手，达到273568手(shou)，显然急速(su)的反转(zhuan)让众多(duo)做多地缘风险的资金来不及撤离。相比之下洲际交易所布伦特原油投机净多(duo)头头寸减少(shao)了80，577手，至192，598手。