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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态🥑🧄，总需求增速结束三年低迷和下行🍓，进入增速稳定波动率降低的新时代🥝🍆😡，A股自由现金流收益率不断提升😡🍓🥑。而2018年以来🍓，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算💟🍆，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间💖🩳💔。此外🍌🧄👠，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响💞，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大👠👙🍌，是重要的选股方向

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市场分析人士仍对后续政策保持期待，下一(yi)步金融政策仍然有较大的实施空间。从货币政(zheng)策看，5月(yue)降准(zhun)之(zhi)后加权(quan)平(ping)均存款准备金率约为6.2%。董希淼预计，还有2个百分点左右的降幅，三季度和四季度仍将可能(neng)继续实施全面降准(zhun)。随着政(zheng)策框架不断完善，存款准备金率5%“隐性(xing)下限(xian)”将可能打破，存款准备金工具的政策(ce)调(diao)控功能将得到更充分发挥。

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周五盘中🍉🍏，特朗普总统在 “真相社交” 上发帖称🥦🍄💝，作为对渥太华决定对美国科技公司征收数字服务税的回应🍉🩳，美国立即 “终止与加拿大的所有贸易谈判”🥒👄👄，此后市场从盘中高点回落🥿👅💖。但当天早些时候，美国商务部长霍华德・卢特尼克周四晚间表示，已敲定贸易框架，特朗普**预计很快将与 10 个主要贸易伙伴达成协议，消息传出后市场上扬。

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“我曏(xiǎng)日(ri)本解釋(shì)了這(zhè)一點(diǎn)。他們(men)理(li)解。我們對(duì)(dui)日(ri)本存在巨大的貿(mào)(mao)易逆差。他們也理解這一點。”他在講(jiǎng)話(huà)中説(shuō)，“現(xiàn)在我們有石油。他們可以(yi)挐(ná)走很多石(shi)油。他們也可以挐走很多其他東(dōng)(dong)西(xi)。”

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1、展望7月，市场可能会呈现指数突破上行🥒，科技非银等进攻性板块占优的格局。资金面上👚💓🥿😈，财政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善🥦，使得即将到来的中报业绩期👠🍅🧄😡👢，在科技、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。从资金面看，目前利率仍处于较低水平🧅，资产荒趋势依然存在，上半年市场赚钱效应的积累为指数后续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件🍊😠。风格方面，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大💓🍉。

2、展朢(wàng)后市，多方麵(miàn)積(jī)(ji)極(jí)囙(yīn)素會(huì)在2026年至2027年疊(dié)加，構(gòu)成牛市的覈(hé)心區(qū)間(jiān)。近(jin)期A股曏(xiǎng)下力度弱，曏上力度強(qiáng)，也在提示市場(chǎng)更多關(guān)註長(zhǎng)期(qi)積極(ji)囙素。