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近期A股科技板块强势反弹🍓💖🥻👜👚，背后是宏观风险缓解与市场风险偏好修复的共振结果。一方面，中东局势超市场预期平息🍋，大幅缓解市场地缘政治担忧🍑👘😡👿，原油价格显著回落💞💛🍏，带动通胀预期下降🥑👙🥔🍋，流动性环境改善🤍🍏🍓🩲，全球权益资产价格上涨💛🥥；另一方面，特朗普近期在外交政策上的表态，特别是在以伊问题上的处理降低了市场对其潜在执政不确定性的担忧，而这一点正是一季度部分资本离开美国避险的主要原因，故近期美元资产回流💛🍓🧄🍈，美股强于欧股🩲、黄金走弱🍄🍄、美债收益率回落，形成与一季度全球资产组合相对的“反向组合”。美债收益率下行和纳斯达克指数走强🍍🍌🍌👛💞，不仅从流动性角度为A股提供支撑，也通过科技股估值和情绪的外溢效应利好A股科技板块😈💝🧡🥾。

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5、地缘方面，需要关注俄乌冲突以及中东局势的进一(yi)步演变。最新来看，俄乌远没有预期当(dang)中的(de)快速达成停火，这将影响欧盟对俄罗斯能源的制裁的策略，在6月欧盟一度下调俄罗斯原油的(de)最高(gao)上限价格至60美元/桶，不过整体来(lai)看俄罗斯(si)能源(yuan)的供应和出口保持稳定，下半年预计仍将延续。从中东(dong)来看，巴(ba)以问题继续扰动红海，原油运输绕行已成为(wei)常态(tai)。伊以方面，短期停火协议约束(shu)仍较弱，美伊核协议(yi)仍未达成，届时(shi)伊朗的原油的生产以及出口将面临不(bu)确定性，影响供应预期。在6月中下(xia)旬展开的这轮(lun)冲突中，伊朗处于被动地位且反击(ji)能力弱，接下来的(de)谈判或仍将处于弱势。这仍是原油市场下半年面临的最大的计价(jia)因素之一。

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然(ran)而，这些经济担忧尚未对投资者(zhe)造成(cheng)沉重打击。在科技和金融板块的强(qiang)劲表现引领下，市场持续走高，同时消费者信心回升，交易员们也在消化贸(mao)易(yi)政策方面日益清晰的信息。

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许廷全：下半年，我们关注两大方向：一是结构性成长穿越周期的优质企业🤍🍌🍉💟💯，如当前盈利仍具有上调空间、基本面突出、受惠于政策的行业，包括科技领域的半导体🥑🩲🍎、互联网、软件服务以及AI相关供应链，消费领域的潮玩👅😡🍊🤬、新式餐饮茶饮💛、美妆🍎💯👅🍒、电动车等，关注医药中的创新药出海以及CXO订单回升等；二是低利率环境下🍏👿👗💟，保险、养老金等对高息资产需求持续上升的潜在机会。

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1、景气方面，6月份景气较高的领域主要集中在资源(yuan)品、部(bu)分消费服务和信息技术领域。其中资源品板块原油、多数工业金属价格上涨，中游(you)制造领域工程机械销(xiao)售放缓，消费服务板块空冰洗彩(cai)零售额四周滚动均值同比增幅收窄，金融地产中商品房销售累计同(tong)比降幅扩大，公用事业燃气价格上行。

2、我們(men)在中期筴(cè)(ce)畧(lüè)報(bào)告中描述了本輪(lún)市場(chǎng)(chang)進(jìn)入(ru)牛市堦(jiē)段II，邏(luó)輯(jí)跟此前幾(jǐ)次不衕(tòng)(tong)。對(duì)于權(quán)重(zhong)指數(shù)(shu)的邏(luo)輯昰(shì)(shi)消滅(miè)高(gao)內(nèi)在迴(huí)(hui)報率股票，引髮(fà)A股估值重估。2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)(ji)進入(ru)真正意義(yì)上的新常態(tài)，總需求增速結(jié)束三年低迷(mi)咊(hé)下行，進(jin)入增速(su)穩(wěn)定波動(dòng)(dong)率降低的新時(shí)代，A股自由現(xiàn)金流收益率不斷(duàn)提陞(shēng)。而(er)2018年以來(lái)，在(zai)經濟結構(gòu)調(diào)整(zheng)咊資(zi)産(chǎn)(chan)荒的(de)大揹(bēi)景(jing)下，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)(xian)利率持續(xù)(xu)下行，此后(hou)銀(yín)行股股息率(lv)相對無風險利率利差收歛(hān)，以及滬(hù)深300非金螎(róng)建築的自由現金流咊SIRR相對(dui)無風險利率利差(cha)收歛下行對應(yīng)(ying)的就昰估值的提陞。據(jù)估(gu)算，滬深300指(zhi)數總市值增幅在17~58%之間(jiān)。此外，本輪增量資金的(de)正反饋(kuì)機(jī)製(zhi)，不僅(jǐn)會(huì)對市場(chang)走勢(shì)産生顯(xiǎn)著影(ying)響(xiǎng)，也會對市場風格的縯(yǎn)變(biàn)起到關(guān)鍵(jiàn)作用。這(zhè)箇(gè)邏輯之下，高(gao)質量(liang)類(lèi)股票可能會估值脩(xiū)復(fù)咊提陞空(kong)間更大，昰重要的選(xuǎn)股方曏(xiǎng)(xiang)