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唐晨：从风(feng)险溢价来看，恒生指数相对10年期(qi)中国国债利率的风险溢价约为8%，相对10年期美债利率的风险溢价约为5%。从市盈率来看，港股预测市盈率为10.6倍，处于过(guo)去十年间35%分位数。

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我们在中期策略报告中描述了(le)本(ben)轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对(dui)于(yu)权重指数的(de)逻辑是消灭高内在回报率(lv)股票，引(yin)发A股估值重估。2025年中国经(jing)济进入真(zhen)正意(yi)义上的新常(chang)态(tai)，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股(gu)自由现金流收益率不断提升。而(er)2018年以来，在经济结构调整和资产荒(huang)的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无(wu)风(feng)险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑(zhu)的自由现(xian)金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深(shen)300指数总市值增幅在17~58%之间。此外(wai)，本轮增量资金的正反馈机制(zhi)，不仅(jin)会(hui)对市(shi)场走势产生(sheng)显著影响，也(ye)会(hui)对市场风格的演变起到关键作用。这个逻(luo)辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空(kong)间更(geng)大，是重要的选(xuan)股方向

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A股換(huàn)手率、成交額(é)上行。截至6月27日，上證A股換手率五日均值月環(huán)(huan)比上行(xing)0.21箇(gè)百分點(diǎn)至1.03%；滬(hù)深兩(liǎng)市日成交(jiao)額五日均值月環比上行33.5%。

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另一(yi)箇(gè)罸(fá)單(dān)顯(xiǎn)示，證監(jiān)會(huì)對(duì)大信所爲(wèi)上市公司廣(guǎng)滙(huì)物(wu)流提供讅(shěn)計(jì)服務(wù)未懃(qín)(qin)勉儘(jǐn)責(zé)行爲進(jìn)行了立案調(diào)査(zhā)。經(jīng)査明，大信所爲廣(guang)滙物流提供年報(bào)讅計(ji)服務齣(chū)具的2022年年度讅計報(bao)告存(cun)在虛(xū)假記(jì)載(zài)，衕(tòng)時(shí)，對廣滙物流2022年年度財(cái)務報錶(biǎo)讅(shen)計過(guò)程中未懃勉儘責(ze)。籤(qiān)字(zi)註冊(cè)會計師(shī)郭旾(chūn)亮、卓紅(hóng)英(ying)爲直接負(fù)責的主(zhu)筦(guǎn)(guan)人(ren)員(yuán)。

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1、1．供给端，2025年下半年国内丁二烯行业有58万吨(dun)/年的(de)新增装置投产(chan)计划，同时三季(ji)度远洋船货(huo)有补充预期，市场供应边际(ji)增量明显，对价格形成压制。2025下半年，吉林石化预计新增5万(wan)吨/年低顺顺丁橡胶产能，检修方面来看，燕山石(shi)化15万吨装置(zhi)目前大修中，预计8月重启，其余计划内检修装(zhuang)置(zhi)检修天数主要集中在15-30天附近(jin)，下(xia)半年(nian)预计检修装置数量明显(xian)减少。

2、赵宪成：上半年🧅🥾，港股主要经历了两轮上涨：第一轮发生在一季度，主要是春节后DeepSeek火爆出圈带来国内AI领域发展突破的机会，市场围绕科技和互联网企业展开了一轮积极布局；第二轮发生在二季度，在特朗普向全球掀起贸易战的背景下👢👜💖🥿，港股于4月7日跳空低开💘💘，但中美对抗因为美国态度转变而迅速趋缓，市场快速消化中美关税战的预期💔，辅以国家队积极稳市场，恒生指数于4月9日筑底并开始快节奏反弹🎒🥿。