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► 私人信用持续收缩+政策“有所(suo)保留(liu)”，使得整体(ti)信用(yong)周(zhou)期难以大幅扩张，导致市场底部有支撑，但上行空间也受限。当前中国信用周期的核心困境在于，回报(bao)与成本(ben)倒挂的情(qing)况下，私人(ren)部门的信用收缩仍在延续。背后的原因，并非是钱(qian)不够多或(huo)利(li)率的绝(jue)对水平不够低，而是(shi)在相对差距上(shang)居民和企业感受的回报预期低于成本，即(ji)私人部门面临的融(rong)资成本与(yu)回报依然倒挂，抑制了私(si)人部门主动加杠杆的意愿。解决之(zhi)道，相比单纯降(jiang)低成本（利率已经很低且流动性十分(fen)充裕），更(geng)有效手段是提高回报预期，这需靠外力干预（财政逆周期调节）或新增长点（AI科技与新消(xiao)费）的出现。从这个框架出发，不难理(li)解去年9月底以来(lai)市场表现(xian)的脉络：一方面，市场(chang)之所(suo)以能(neng)企稳反弹且底部不断抬升，是因为上述两个层面积极变化：924后财政发力对冲了(le)私人部门(men)持续的信用收缩，以及春节后AI突破带来新的投资方向。但另一方面，市场之(zhi)所以(yi)屡次冲高回落(luo)，是因为预期(qi)每次过度亢奋且政策“有所保留”，使得信用周期没有彻底走出收缩。

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2、伊朗内政部长莫梅(mei)尼28日在悼念仪式上说，美国和以色(se)列的所作所为证明其未能履行任何承诺。伊朗(lang)武装部(bu)队高度警惕，将(jiang)果断回应“敌人”的任何恶意行动或违背承诺的行为。