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我们在中期策略报告中(zhong)描述了本轮市场(chang)进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重(zhong)指数的逻辑是消灭高内在回(hui)报率股票，引发A股估值重估。2025年中国(guo)经(jing)济(ji)进入真正意义(yi)上的新(xin)常(chang)态，总需求增速结束(shu)三年低迷和下(xia)行，进入增(zeng)速稳定波动率降(jiang)低的新(xin)时代，A股自由现(xian)金流收(shou)益率不断(duan)提升。而2018年(nian)以来(lai)，在经济结构调(diao)整和资产荒的大背景下，无风(feng)险利率持续下行，此后银行股(gu)股(gu)息率相对无风险利(li)率(lv)利差收(shou)敛，以及沪深300非金融建筑的自由(you)现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛(lian)下行对应的就是估值的(de)提升(sheng)。据估(gu)算，沪深(shen)300指数总市(shi)值增幅在17~58%之间。此外，本(ben)轮增量资金的正反馈机制，不仅会对(dui)市场走势产生(sheng)显(xian)著影响，也会对(dui)市场风格的演变起到(dao)关键作用。这个逻辑之下，高(gao)质量类股票可能会估值修复和提升空间更(geng)大，是重要的选(xuan)股方向(xiang)

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2、6月29日晚9点，随着展厅灯光熄灭，上海龙美术馆（西岸馆）“天地大(da)观：跨越时光的(de)文明印记”特展落下帷幕(mu)。作为2025年春夏间颇受关注的私人收藏(cang)古代艺术大(da)展之一，“天(tian)地大观”自(zi)3月开幕以来，凭(ping)借鸡缸杯等百余(yu)件重(zhong)磅展品成为沪上观展热点(dian)，每逢免费日，馆外更是排(pai)起(qi)蜿蜒的(de)队伍。该馆(guan)创办人、收藏家刘益谦在这三个月里多次(ci)亲自到展(zhan)厅为观众讲解文物知识。