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► 私人信用持续收缩+政策“有所保留”，使得整体信用周期难以大幅扩张，导致市场底部有支撑🥻🍍😻🥥，但上行空间也受限🍒🥕。当前中国信用周期的核心困境在于🥑🍓，回报与成本倒挂的情况下，私人部门的信用收缩仍在延续。背后的原因👝，并非是钱不够多或利率的绝对水平不够低🍌👝，而是在相对差距上居民和企业感受的回报预期低于成本💌，即私人部门面临的融资成本与回报依然倒挂，抑制了私人部门主动加杠杆的意愿🍎🥒🍏🍍。解决之道，相比单纯降低成本（利率已经很低且流动性十分充裕），更有效手段是提高回报预期👠🥭👿💞💌，这需靠外力干预（财政逆周期调节）或新增长点（AI科技与新消费）的出现🍒🍒。从这个框架出发，不难理解去年9月底以来市场表现的脉络：一方面，市场之所以能企稳反弹且底部不断抬升，是因为上述两个层面积极变化：924后财政发力对冲了私人部门持续的信用收缩，以及春节后AI突破带来新的投资方向。但另一方面👅，市场之所以屡次冲高回落💔🍏，是因为预期每次过度亢奋且政策“有所保留”，使得信用周期没有彻底走出收缩。

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展望(wang)后市，上周五晚间央行公布了最新的货币执行报(bao)告(gao)，结合周内发改委会议，后续政(zheng)策稳步推进经济缓(huan)慢复苏的逻辑依然存在(zai)，所以A股(gu)中期(qi)缓慢上行的趋势没有变化。但短期受(shou)中东冲突生变影响，需要进一步观察资金情绪变化(hua)。

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展(zhan)朢(wàng)7月，市場(chǎng)可能會(huì)呈現(xiàn)(xian)指數(shù)突(tu)破上行(xing)，科技非銀(yín)等進(jìn)攻性闆(bǎn)塊(kuài)佔(zhàn)優(yōu)的格跼(jú)。資金麵(miàn)上，財(cái)政指數的髮(fà)力咊(hé)消費(fèi)的韌(rèn)性，使得二季度總需(xu)求增速進一步邊(biān)際(jì)改善，使(shi)得即將(jiāng)到來(lái)的(de)中報(bào)業(yè)績(jī)期，在科技、消費、中遊(yóu)製造領(lǐng)域均存(cun)在業績邊際改善的可能(neng)，半年報披露牕(chuāng)口期成爲(wèi)A股有利的(de)上(shang)行動(dòng)力。從(cóng)資金(jin)麵看，目前利(li)率仍處(chù)于較(jiào)(jiao)低水平，資産(chǎn)荒(huang)趨(qū)勢(shì)依然存在，上半年市場賺錢(qián)傚(xiào)應(yīng)的積(jī)纍(léi)爲指(zhi)數后續(xù)(xu)突破上行、觸(chù)髮關(guān)鍵(jiàn)正反饋(kuì)傚(xiao)應創(chuàng)(chuang)造了有(you)利條(tiáo)件。風(fēng)格方麵(mian)，從噹(dāng)前景氣(qì)趨(qu)勢咊産業趨勢來看，7月科技風格佔優的可能性較大。

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3、库存：上半年(nian)供(gong)应增幅不大，内需以稳为主，外需表现(xian)较好，PVC库存较去年(nian)同期有(you)所(suo)下降，走势上季节性(xing)较为(wei)明显，一季度累库，二季度去库。下半年供给压力有所增加，但预计外需仍能保持高位，同时“金九银十”旺季的带动之下，内需环比也将有所增长，因此PVC库存延(yan)续下降的状态。

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1、6月工(gong)业金属价格多数上涨，库存多数下(xia)行。铜、铝、锡(xi)、钴、铅价格环比上行，锌、镍价格环比下行；铜(tong)、铝、锌、锡(xi)、铅库(ku)存下行，镍库(ku)存上行(xing)。贵金(jin)属方面，黄金期现价格下行，白银期现价格上行(xing)。小金属方面，锑价(jia)格下行(xing)，稀土(tu)价格上行。

2、“我认为我们不应期待 7 月降息🍈，” 他说🧄💯。“联邦公开市场委员会（FOMC）的多数投票成员并不支持👿🍌💓。” 相反💯💘💓🍅，达科认为 9 月更有可能成为政策转向的节点，预计未来几个月经济势头将进一步降温😡。