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我(wo)们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛(niu)市(shi)阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权(quan)重指数的逻辑是消(xiao)灭(mie)高内(nei)在(zai)回报率股票，引发A股估值重(zhong)估。2025年中国经济进入真正意义上的新常(chang)态，总需求增速结束(shu)三年低迷和(he)下(xia)行，进入增速稳定(ding)波动率(lv)降低的新时代，A股自(zi)由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构(gou)调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股(gu)股息(xi)率相对无风险利率(lv)利差收敛，以及沪深(shen)300非金融建筑的(de)自由现金流(liu)和SIRR相对无风险利率(lv)利差收敛下行对应的(de)就是估值的提升。据估算，沪深(shen)300指数(shu)总市值增幅(fu)在17~58%之间。此(ci)外，本轮增量资金的正(zheng)反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下(xia)，高(gao)质量类股票可能会估值修复(fu)和提升空间更大，是重要(yao)的选股方向

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3、关于巴西(xi)乙醇汽油掺混提升问题。巴(ba)西批准自8月(yue)1日(ri)起，无水乙(yi)醇在汽油中的掺混比例(li)从27%提升至30%。 24/25榨季巴西中南部乙(yi)醇产量357亿升，其中94%都在国内销售，约337亿升。以ATR134测算(suan)，E27提升(sheng)至E30， 假设巴西(xi)汽油需求量不变，将新增10亿升左右乙醇需求，如考虑汽油需(xu)求(qiu)增(zeng)速问题，那么乙醇需求增量(liang)将在 10-15亿升左右。假设全部由甘蔗制(zhi)成，且甘蔗质量没有明显(xian)提升，将需要900万吨-1400万吨(dun)左右(you)甘蔗量，对(dui) 应(ying)糖(tang)的量约为130万吨(dun)-200万吨。实际情况是巴西目前约有1/3的乙醇来自于玉(yu)米(mi)，那(na)么对应的糖(tang)的量大约为(wei) 90-140万吨左(zuo)右。可以理解为该政(zheng)策对于糖的挤(ji)占短(duan)期内并不显著，丰产周(zhou)期下甘蔗产量增加完全可以(yi)满足 乙醇增量需求，未来掺(can)混比例持(chi)续提升，对于巴西甘蔗、玉米需求(qiu)将(jiang)变得更为刚性。

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沙姆哈尼说，他被埋在废墟下长达3个小时，期间试图呼唤妻子、儿子，但因氧气不足只能简短叫出名字🧡，最后是外人发现了他。但他称💌，他从袭击发生那一刻就一直意识清醒，并在脑中进行思考、筹划💘💓🍑，“一刻也没有害怕”👠，还在瓦砾下做了晨礼🍇🥒👚。

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德固特成立于2004年，是一家节能环保装备制造领域的高新技术企业，2021年3月登陆深交所创业板。经过近20年的发展🍏🤬👝，公司现集设计、研发、制造🥝、检验💗👡、销售💖💗、服务于一体，服务对象广布化工💯💛🍑、能源、冶金💞😡、固废处理等领域。公司拥有多项资质与认证，如固定式压力容器规则设计资质、A1级压力容器制造资质、A级锅炉制造资质等🥭🧄。财务数据显示🍅🥦🥒，2024年，德固特实现营业收入5.09亿元💘👛，同比增长64.21%👄🍌🥿；归属于母公司所有者的净利润9671.51万元😡💝🧡🍇，同比增长150.15%。

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1、展朢(wàng)7月，市(shi)場(chǎng)可能(neng)會(huì)呈(cheng)現(xiàn)指數(shù)突破上行，科技非銀(yín)等進(jìn)攻性闆(bǎn)塊(kuài)佔(zhàn)優(yōu)的格跼(jú)。從(cóng)基本麵(miàn)的(de)角度(du)來(lái)看，財(cái)政指數的髮(fà)力咊(hé)消(xiao)費(fèi)的韌(rèn)性(xing)，使得二季度總需求增速進一步邊(biān)際(jì)改善，使得即將(jiāng)到來的中報(bào)業(yè)績(jī)期，在科技、消費、中遊(yóu)製造領(lǐng)域均存在業績邊際改善的可能，半(ban)年報披露(lu)牕(chuāng)口期成爲(wèi)A股有利(li)的上行動(dòng)力。儘(jǐn)筦(guǎn)高頻(pín)數據(jù)顯(xiǎn)示齣(chū)口下(xia)半年承壓(yā)，但昰(shì)預(yù)計(jì)在積(jī)極(jí)財政政筴(cè)的支持下(xia)，預計下半年(nian)總需求仍將保持平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)齣(chu)現衰退或顯(xian)著下行的可能性較(jiào)低(di)。在流動性咊增量資金方麵，目前利率仍處(chù)(chu)于較低水平，資産(chǎn)荒趨(qū)勢(shì)(shi)依然存在。上(shang)半年，無(wú)論(lùn)(lun)昰基金淨(jìng)值還(hái)昰箇(gè)股的漲(zhǎng)幅中位數均達(dá)到正5%左右，進一步積纍(léi)了今年的賺錢(qián)傚(xiào)(xiao)應(yīng)，這(zhè)爲指數后續(xù)(xu)突破上行、觸(chù)(chu)髮關(guān)鍵(jiàn)正反饋(kuì)(kui)傚應創(chuàng)造了(le)有利條(tiáo)件，類(lèi)佀(sì)現象在2020年也齣現過(guò)，我們(men)稱(chēng)之爲牛市堦(jiē)段II。風(fēng)格方麵(mian)，從噹(dāng)前景氣(qì)趨勢咊産業趨勢來看，7月科技(ji)風(feng)格佔優的可能性較(jiao)大。

2、展望7月，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格局🍅🍇。从基本面的角度来看，财政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期🥿🍏，在科技、消费🍉🍉💓🍄🥔、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。尽管高频数据显示出口下半年承压，但是预计在积极财政政策的支持下🍆，预计下半年总需求仍将保持平稳👠，经济出现衰退或显著下行的可能性较低。在流动性和增量资金方面，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在🩱🥭💛🥒💞。上半年😈👜🍌，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右🎒💝💔，进一步积累了今年的赚钱效应，这为指数后续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件，类似现象在2020年也出现过，我们称之为牛市阶段II。风格方面，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大🩲。