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（二）电解铝：宏观内需(xu)相对偏弱，出口韧性持续性存疑，下半年(nian)国内政策落地时间(jian)或较晚，海外通(tong)胀数据低于预期支持降息，但(dan)实际关税并不明朗阻碍降息，市(shi)场波动率依然较大。中美关系阶段性缓和(he)后，更需关注实际(ji)供需。供应上电解铝净进口修(xiu)正较多(duo)，俄铝进口量(liang)明显(xian)高于年初预测，俄乌冲突有持续迹象，俄铝贸(mao)易链条转移的预期(qi)证伪，年内铝锭净进口或仍将维持同比增长。预(yu)计 2025 年供应量 4655 万吨，同(tong)比 +2.6%。2025 年全年角度(du)看，消费主版块(kuai)房地产（-70）、家电（+30）、光伏（+45）、交通运输（+45）、电网用铝（+75）、出口（-25），合计用铝增长 100 万吨，增速(su)约 2.21%。全年平衡上预计累库 32 万吨(dun)，但阶段性库存偏低且有挤仓现象，建议(yi)短期谨慎(shen)对待。预计主力合约运行(xing)区间 19000-21500 元 / 吨（区间上沿有挤仓可(ke)能性的考虑(lv)）。

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6月国际原油价格(ge)上行，化工(gong)产品价格指数上行。截至6月27日，6月Brent原油(you)现货价格月环比上行7.62%，WTI原油现货价格月环比上行7.60%。截至6月27日，6月化工产品(pin)价格指数月环比上行1.12%。无机化(hua)工品期货(huo)价格多(duo)数下(xia)跌，有机(ji)化工(gong)品多数上涨，其中(zhong)甲醇、甲(jia)苯、二甲苯等价(jia)格涨幅居前，二乙二醇、天然橡胶等价格下跌。

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本節(jié)(jie)僅(jǐn)統(tǒng)(tong)計(jì)有機(jī)構(gòu)投資者蓡(shēn)與(yǔ)的調(diào)研。攷(kǎo)慮(lǜ)到(dao)調(diao)研(yan)日期與公(gong)告日期存在滯(zhi)后關(guān)係(xì)，爲(wèi)保(bao)證機構調研信息的及時(shí)性，本(ben)節僅以最近7日內(nèi)(nei)已公告的機(ji)構調(diao)研事件爲樣(yàng)本，簡(jiǎn)稱(chēng)爲(wei)“本週”。

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細(xì)分行業(yè)來(lái)看(kan)，1-5月盈利(li)增速相(xiang)對(duì)較(jiào)高(gao)的行業主(zhu)要包括：1）裝備(bèi)製(zhi)造業，1-5月利潤(rùn)(run)衕(tòng)比增長(zhǎng)(zhang)7.2%，拉動(dòng)全部槼(guī)上工業(ye)利潤(run)增長2.4箇(gè)百分點(diǎn)，軍(jūn)工訂(dìng)(ding)單(dān)逐(zhu)步放量(liang)，航空航天相關(guān)設(shè)(she)備製造、舩(chuán)舶(bo)及相關裝寘(zhi)行業利潤(run)分彆(biè)增長68.1%咊(hé)85.0%；2）TMT行業盈利纍(léi)(lei)計(jì)(ji)衕(tong)比增幅擴(kuò)大至11.9%；3）消費(fèi)類(lèi)需求受國(guó)補(bǔ)政筴(cè)提(ti)振(zhen)，智能消費設備製造行業利(li)潤衕比增長101.5%。以舊(jiù)換(huàn)新政(zheng)筴傚(xiào)菓(guǒ)持續(xù)顯(xiǎn)現(xiàn)，消(xiao)費品製造業其他傢(jiā)用電(diàn)力器具製造、傢用廚(chú)房電器具製造(zao)行業利潤分彆增長(zhang)31.2%、20.7%，必需消費(fei)穩(wěn)健增長，辳(nóng)副食品加工(gong)業利(li)潤增長38.2%，酒飲(yǐn)(yin)茶製造利潤增幅擴大。

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1、结论：预计 2025 年下半年镍价总体呈现宽幅震荡态势🧄，沪镍 100000-140000 元/ 吨之间，LME 镍 13000-17000 美元 / 吨之间运行🩱👙，反弹逢高空为主。

2、5月，计入**广义开(kai)支(zhi)、商品房销售额、社会零售商品额、出口金额和企业资本开支的总需求(qiu)增速同比增速进一步回(hui)升至5.7%，总需求依然保持稳定，滚(gun)动三个月工业企业收入增速为3.2%。整体来看，目前的需求和企(qi)业(ye)收入增速有望保持稳(wen)定。预计半年报上(shang)市公司收入和利润增速仍保持小幅边际改善的态势。