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在货币政策基调上，2025年第二(er)季度(du)例会(hui)延(yan)续了“适度宽松”的提法。在下阶段货币政策主要思(si)路方(fang)面，相较于2025年第(di)一季(ji)度例(li)会“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息”的提法，2025年第二季度例会删去(qu)了“择机(ji)降准降息”，增加了“灵活把(ba)握政策实施的力度和节奏”的表述。

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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票👜，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态👄💗💞，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来🍄🍄🥑👿💘，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行🥿👗，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛🩱，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🩲💛🍋。此外，本轮增量资金的正反馈机制👝，不仅会对市场走势产生显著影响🍍👢💖，也会对市场风格的演变起到关键作用🩰👡。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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⚑ 6月重要政策梳理：据不完全统计，截止6月25日😻，6月重要政策约148个👝👗😠🥿。具体来看，1）总量政策方面，促消费相关政策延续发力💗，重点关注以旧换新🥑、文化旅游消费等领域🍋😻。其中👅🌽，多地出台政策推动家电、汽车等大宗消费相关更新升级政策💌🥒🥥👄💘。2）资本市场方面，资本市场高质量发展以及金融支持消费科创类政策频发，6月18日🥒🥔🤬🍎，在陆家嘴金融论坛上🍇👿，央行，证监会🥾，金融监管总局发布了一篮子金融举措与措施，积极推动金融开放合作以及高质量发展。3）产业政策方面🧡👄，6月政策围绕新质生产力，医药生物等持续发布。

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在上述期间(jian)，开源证券除了持(chi)续更新招股说明书的财务数据以外，没(mei)有实质性进展。这也意味着，从2022年7月至今，开源(yuan)证券已经(jing)排队审核长达3年时(shi)间。

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