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2、供应方面，2025 年全球铁矿石发运量预计增加 1370 万吨左右。后续国内到港增量约 500-1000 万吨，而(er)今年前五个月到港量同比 -2600 万吨左右，则全年外矿到港量(liang)同比减 1500-2000 万(wan)吨，过剩压(ya)力较年初预期水平大幅缓解(jie)。需求和库(ku)存方面，偏(pian)乐观的(de)假设下，短期钢企暂无大幅减产的预期，铁水节奏或类似(shi)于 2023年(nian)，阶段性下降至 235-240 万吨 / 天水(shui)平，整体三季度(du)平均铁水 239 万吨 / 天，四季度平均铁水季节性下降至 228 万吨 / 天。进而预估三(san)季度总(zong)库存维持在 1.83-1.91 亿(yi)吨(dun)区间，低于去(qu)年同期(qi)水平。四季度随着铁水产量季节性下降，若(ruo)发运没有明显下降，或将累(lei)库约(yue) 1500 万吨，有压力但也相对有限(xian)。而在四季度粗钢压减 1000-2000 万吨的(de)悲观假设下(xia)，预计四季度铁矿累库压力(li)明显(xian)增加(jia)。综上所述(shu)，全球供应释放(fang)低于(yu)预期，但预计四季度需求端受政策影响，存在分化，建议在低估值区(qu)间阶段性把(ba)握反弹机会，同时若粗钢压减政策落地，建议更(geng)多把握矿价承压下(xia)行的机会。