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3、观点。上半年(nian)特朗普交易以及美铜溢价持续影响全球铜市,美铜带动全球铜贸易格局转变,成为本轮行情的引擎。另一(yi)方面,国内供需两旺格局,成为高铜价延续的关键,一是在价差扭曲下,国内进口严重亏损,国内精铜和废铜预期供给减少,去库格局(ju)下现货支撑逐渐显(xian)现;二是,国内铜精矿供给与精铜产出呈现(xian)“跷跷板”效应,中长期矛盾难解,也成(cheng)为(wei)多头倚仗,做多(duo)铜价实际再给矿端超额利润,激励(li)铜矿产出的同时,但(dan)也加大了终端的风险。下半年也要关注三个方面,一是,LME库存持续去化会不会引发挤仓(cang)风险?笔者认为,这种(zhong)风险存在但概率(lv)不大,但高升水风险不(bu)容忽视(shi),主要在(zai)于(yu)美铜吸铜但并不影(ying)响全球供需格局,只是时(shi)间上的(de)错配,下半年要反而担心LME逆季节性累库的风险。二是Comex铜是否持续高溢价(jia)?高溢价源于关税(shui)的不确定性,若(ruo)铜进(jin)口关税确定,无论是否加征(zheng)关(guan)税则意味着溢(yi)价的(de)消失,美232调查(cha)结果可(ke)能是重要的(de)时(shi)间节点。三是(shi),国(guo)内精铜和废铜进口双降引起(qi)铜紧张局面,面临再次补库,是否(fou)通过价格(ge)上涨实(shi)现进(jin)口窗口打(da)开?国内出口窗口打开本身也是需(xu)求阶段(duan)性减弱,不接受高价位(wei)的表现。综合(he)来看(kan),铜市(shi)场再次面临上有需求(qiu)压力(li),下有供给支撑的局面,价格可能仍会呈现宽幅震荡局面,投资者需要关注的是波段以及由宏观(guan)或地缘触发的波动。下半年预计LME价格在(zai)8800~10500美元/吨之(zhi)间波动,沪铜价格区间在72000~84000元/吨;关注两个(ge)时间节点:一是7月中旬(xun)前后,美国232调查公布结(jie)果;二是9月(yue)下旬(xun)或10月上旬,淡旺季交替(ti),“故事”容(rong)易证伪时段。
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