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当前市场对于波(bo)动率和波动率交易的理解仍有欠缺。波动率新低本身并不代表市场(chang)必然的涨/跌，关键(jian)在于因子的变化是导向(xiang)“Risk-On”还是“Risk-Off”。本(ben)周沪指的“三连阳”，本质(zhi)上是正(zheng)向因(yin)素催化下波动率回归交易的结果。向后看，年内指数有较大可能性突破去年高点，但短期而言，我们在短暂经历波动率(lv)的回归交易后，仍要回到逻辑驱动的方向；中长期而言，更重要的是判(pan)断风格，主要(yao)是(shi)对弱美(mei)元周期下A股市场成(cheng)长风格的坚定把握。

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机构(gou)分析认为，新股板块结构性轮动活跃特征较为显著，估值性价(jia)比突(tu)出的低位主题或低位新(xin)股标(biao)的(de)持续活跃，资金交投意愿相对较高。6月末7月初，流动性和业绩扰动或略有加剧，建议灵活择机应(ying)对(dui)。

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1、6月重要股东增持255亿元，减持437亿元，净减持182亿元，净减持规模较2025年5月前值133亿元(yuan)明显回升(sheng)。按照(zhao)截至(zhi)2025年6月27日收盘价估算，2025年7月解禁规(gui)模为(wei)2567亿元，解禁规模较2025年6月扩(kuo)大，不(bu)同板块解禁规模来看，主板592亿元、创业板890亿元(yuan)、科创板1070亿元、北证15亿元。考虑到2025年7月解禁规模明(ming)显回升，未来重要股东二级市场净减持规模有望小幅回升。

2、上文中提到的行業(yè)選(xuǎn)擇(zé)方曏(xiǎng)提供了一(yi)箇(gè)在噹(dāng)前宏觀(guān)環(huán)境下的中期選擇邏(luó)輯(jí)，但我們(men)也註意到，短期內(nèi)過(guò)(guo)賸(shèng)流動(dòng)性湧(yǒng)入少量優(yōu)質資産(chǎn)，也將(jiāng)導(dǎo)緻短(duan)期透支，最(zui)好的選(xuan)擇還(hái)昰(shì)在“對(duì)的位寘(zhi)選擇對的行業”。囙(yīn)此，如何(he)去衡量竝(bìng)刻畫(huà)闆(bǎn)塊(kuài)(kuai)集中度竝且尋(xún)找輪(lún)(lun)動依據(jù)也成爲(wèi)下一箇需(xu)要迴(huí)答(da)的問(wèn)(wen)題(tí)。我們通過綜郃(hé)(he)對比(bi)1）闆塊(kuai)成交集中度(du)、2）南曏資金流曏咊(hé)持倉(cāng)、3）賣(mài)空與(yǔ)空頭(tóu)倉位(wei)、4）國(guó)內與外資公募持倉、EPFR行業配寘比例、以及5）估值等多維(wéi)度刻畫。