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⚑ 中观景气(qi)和行(xing)业推荐：关(guan)注中报业绩预计改善或(huo)持续较高增速领域。盈利方面，5月工业企业盈利同比增速转负，主要受内外需求不足、价格拖(tuo)累等因素影响。结合工业企业盈利、行业所处库存周期位(wei)置以及高频景气指标，预计中报业绩有望延续较高增速或(huo)改善的领域主要集中(zhong)在：1）TMT领域，半(ban)导体、光学光(guang)电子、消费电子、运(yun)营商、软件等；2）中游(you)制造领域，部分领域景(jing)气度有(you)所回暖，中报盈利或有改(gai)善，如汽车、光伏(fu)、自动化设备等；3）消费服务领域(yu)，如饮料乳品、农副产品、家(jia)电、家具、饰品、美容护理等零售领域盈利有望持续(xu)改善；此外贵金属、燃气、电力、农化(hua)制品、氟化工等领域需(xu)求稳健增长或回暖，叠加供给刚性(xing)或受限，中报业绩有望边际(ji)改善。景气方面，6月份景气较高的(de)领域主要集中在资源品、部分消费服务和信息技(ji)术领域。其(qi)中资源品板块原油(you)、多数工业金(jin)属(shu)价格(ge)上涨，中游(you)制造领域工程机械销售放缓，消费服务板块空(kong)冰洗彩零售额四周滚动均值同比增幅收窄，金融地产(chan)中商品房销售累计同比降幅扩大，公用事业燃气价格上(shang)行。综合盈利、行业景气和交易等维度，7月份行业配置方面重点围(wei)绕中报业(ye)绩预期增速较高或者有所改善的领域布局，行业推荐重点关注：电子（半导体）、机械（自动化设备）、医药生物（化学制药）、国(guo)防军工、有色金属（工业金属、贵金属、小金属）、计算机等。

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当市场进入到牛市阶段II，风格和行业则出现了显著的不同的特征🧄。每一次风格和行业表现均带有较强的时代的特征。这个阶段按照我们上文的论述🍒，往往是盈利加速改善的，同时流动性和风险偏好也加速改善。

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1、当前市场对于波动率和波动率交易的理解仍有欠缺。波动率新低本身并不代表市场必然的涨/跌，关键在于因子的变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”🧡👞💕💟。本周沪指的“三连阳”，本质上是正向因素催化下波动率回归交易的结果🧅。向后看💯🍑👜，年内指数有较大可能性突破去年高点💝🍍🩲，但短期而言，我们在短暂经历波动率的回归交易后，仍要回到逻辑驱动的方向；中长期而言😠👚😡，更重要的是判断风格🍆👅🍓💌，主要是对弱美元周期下A股市场成长风格的坚定把握。

2、多晶硅主要(yao)观点：光伏抢装结束，终(zhong)端需求走弱主导下半年合约走势，多晶硅价格阶段性承压(ya)，供应能(neng)否继续维持低位是决定多晶硅(gui)价格能否企稳的关键因素，预(yu)计下半年核心运行区间 31000-38000 元(yuan) / 吨。策略方面，多晶硅单边也以逢高沽空思路为主，跨期可考虑择机进行反套布局。