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4🥒🧅🩲、成本利润：2025年上半年原料纯碱、煤炭等价格不断下行😠🥦，带动玻璃成本重心持续下移，不同工艺成本降幅虽有差异🍍💗，但多数不及原片玻璃成品价格降幅多。因此多数工艺已经持续数月亏损，仅煤制气工艺尚有些微盈利👡。下半年若无外界强制因素，成本和利润或难以推动行业大规模产能清退🤬🩱。

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1、展望7月增量资金或有望(wang)温和净流(liu)入(ru)，融资(zi)资(zi)金、行业类ETF有望继续活跃。6月股票市场可跟踪资金净流入，各(ge)类增量资金相对均衡。资金供给端，新发偏股基金规模继续扩(kuo)大；市场震荡上(shang)行，ETF净赎回规模收窄；市场(chang)风险(xian)偏(pian)好有所改善，融资资金净流入规模扩大(da)。资金需求端(duan)，重要(yao)股东净减持规(gui)模扩大；IPO发行(xing)规(gui)模小幅回落，再(zai)融资规模持平前期(qi)，资金需(xu)求规模(mo)低(di)位稳定。展望2025年7月，二级市场可跟踪资金有望(wang)继续温和净流入，结构上市场(chang)风偏改善后融资资金有望(wang)延续净流入，行业类ETF也有望继续活跃。

2、供(gong)应方面，2025 年全球铁矿石发运量预计增加 1370 万吨左右。后续国内到港增量(liang)约 500-1000 万吨，而今年前五个月到港量同比 -2600 万吨(dun)左(zuo)右，则全年外矿到港量同比减(jian) 1500-2000 万吨，过剩压力较年(nian)初预期水平大幅缓(huan)解。需(xu)求和库存方面，偏乐观的假设下，短期钢企暂无大幅减产的预期(qi)，铁水(shui)节奏或类似于 2023年，阶段性下降至 235-240 万(wan)吨 / 天(tian)水平，整体三季度(du)平均铁水(shui) 239 万吨(dun) / 天，四季(ji)度(du)平均铁水季节性下降(jiang)至 228 万(wan)吨(dun) / 天。进而(er)预估三季(ji)度(du)总库存维持在 1.83-1.91 亿(yi)吨区间，低于去年同期水平。四季度随着铁水产量季(ji)节性下降，若发(fa)运没有明显下降，或将累库约 1500 万吨，有压力但也相对有限。而在四季度粗钢压减 1000-2000 万吨的悲观假设下(xia)，预计四(si)季度(du)铁(tie)矿累库压力(li)明显增(zeng)加。综上所述，全球(qiu)供应(ying)释(shi)放低于预期，但(dan)预计四季度需求端受政策影(ying)响，存在分化，建议在(zai)低估值区间阶(jie)段性把握反弹(dan)机会，同时若粗钢压减政策落地(di)，建(jian)议更多把握矿(kuang)价(jia)承压下行的(de)机会。