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近期A股科技板块强势反弹，背后是宏观风险缓解与(yu)市场风险偏好修复的共(gong)振(zhen)结果。一(yi)方(fang)面，中东局势超市场预期平息，大幅(fu)缓解市场地缘政治担忧，原油价格显著回落，带动通胀预期下降，流动性(xing)环(huan)境改善，全球权益资产价格上(shang)涨；另一方面，特朗普近期在外交(jiao)政策上的表态(tai)，特别是在以伊问题上的处(chu)理降(jiang)低了市场对其潜在执政不(bu)确定性的担忧，而这一点正是一季(ji)度部分资本(ben)离开美国避险的主要原因，故近期美元资产回流，美股强于欧股、黄金走弱、美债收益(yi)率回落，形成与一(yi)季度(du)全球资产组合相对的“反向组合”。美债收益(yi)率下行和纳斯达克指(zhi)数(shu)走强，不仅从流(liu)动(dong)性角度为A股提供支撑，也通过科技股估值(zhi)和情绪(xu)的外溢效(xiao)应(ying)利好A股科技板块。

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5🤍💖💘、地缘方面💌🧅🍓，需要关注俄乌冲突以及中东局势的进一步演变。最新来看，俄乌远没有预期当中的快速达成停火，这将影响欧盟对俄罗斯能源的制裁的策略🍒👜，在6月欧盟一度下调俄罗斯原油的最高上限价格至60美元/桶，不过整体来看俄罗斯能源的供应和出口保持稳定👡，下半年预计仍将延续。从中东来看，巴以问题继续扰动红海，原油运输绕行已成为常态🍑💋。伊以方面👛🧄，短期停火协议约束仍较弱，美伊核协议仍未达成，届时伊朗的原油的生产以及出口将面临不确定性，影响供应预期💯🍋🍒。在6月中下旬展开的这轮冲突中，伊朗处于被动地位且反击能力弱🍇，接下来的谈判或仍将处于弱势。这仍是原油市场下半年面临的最大的计价因素之一🩱。

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然而，这些(xie)经济担忧尚未对投资者造成沉重打击(ji)。在科技和金融板块的(de)强劲(jin)表现引领(ling)下，市场持续走高，同时(shi)消费者信心回升，交易员们也在消化贸(mao)易政(zheng)策方面日益清晰的信息。

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许廷全：下半年🍊🍌，我们关注两大方向：一是结构性成长穿越周期的优质企业，如当前盈利仍具有上调空间、基本面突出、受惠于政策的行业，包括科技领域的半导体、互联网、软件服务以及AI相关供应链，消费领域的潮玩😈、新式餐饮茶饮🥔😡、美妆🍈🥿、电动车等，关注医药中的创新药出海以及CXO订单回升等🌽💓；二是低利率环境下🥭，保险、养老金等对高息资产需求持续上升的潜在机会。

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1、景气方面，6月份景气较高的领域主要集中在资(zi)源品(pin)、部分消费服务和信(xin)息技术(shu)领域。其中资源品板块原油、多数(shu)工业(ye)金属价格上涨，中游制造领域工程机械销售放缓，消费服务(wu)板块空冰洗彩(cai)零售额四周滚(gun)动均(jun)值同(tong)比增幅收窄(zhai)，金融地产中商品房销售累计同比降幅扩大，公用事业燃气价格(ge)上行。

2、我們(men)在中期筴(cè)畧(lüè)報(bào)告中描述了本輪(lún)(lun)市場(chǎng)進(jìn)入牛市堦(jiē)(jie)段II，邏(luó)輯(jí)跟此(ci)前幾(jǐ)次不衕(tòng)。對(duì)于權(quán)重(zhong)指數(shù)的邏輯昰(shì)消滅(miè)高內(nèi)在迴(huí)報率(lv)股票，引髮(fà)A股估值重估。2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)進入真正意義(yì)上的新常態(tài)，總需求增速結(jié)束三年低迷咊(hé)下行，進入增速穩(wěn)定波(bo)動(dòng)率降低的新時(shí)代，A股自由(you)現(xiàn)金流收益率不斷(duàn)提陞(shēng)。而2018年以(yi)來(lái)，在經濟結構(gòu)調(diào)(diao)整(zheng)咊資産(chǎn)荒(huang)的大揹(bēi)景下，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下行，此(ci)后銀(yín)行股股息率相對無風險利率利(li)差收歛(hān)，以(yi)及滬(hù)深300非金螎(róng)建築的(de)自由現金流咊SIRR相對無風險利率利(li)差收歛下行對應(yīng)的就昰估值的提陞。據(jù)估(gu)算，滬(hu)深300指數總市值增幅在17~58%之間(jiān)。此外，本輪增量資金的正反饋(kuì)機(jī)製，不僅(jǐn)(jin)會(huì)(hui)對市場走勢(shì)産生顯(xiǎn)著影響(xiǎng)，也會對市場風格的縯(yǎn)變(biàn)起(qi)到關(guān)鍵(jiàn)作用。這(zhè)箇(gè)邏輯之下，高質量類(lèi)(lei)股(gu)票可能會估值(zhi)脩(xiū)(xiu)復(fù)咊提(ti)陞空間(jian)更(geng)大，昰(shi)重要的選(xuǎn)股方曏(xiǎng)