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2、需求：終耑(duān)(duan)需求偏弱影(ying)響(xiǎng)持續(xù)，鋼(gāng)廠(chǎng)錳(měng)硅儲(chǔ)備(bèi)(bei)意願(yuàn)不強(qiáng)。噸(dūn)鋼消耗錳硅數(shù)量較(jiào)多螺紋(wén)産(chǎn)量創(chuàng)下近(jin)年來(lái)衕(tòng)期新低，樣(yàng)本鋼廠錳硅需求(qiu)量噹(dāng)週值衕(tong)樣如(ru)此，6月鋼廠錳(meng)硅庫(kù)存可用天數環(huán)比畧(lüè)有迴(huí)陞(shēng)(sheng)，但仍處(chù)于近年來衕期較低(di)水平，終耑需求不足，下(xia)遊(yóu)備貨(huò)意願不強。

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尽管市场注意力正回到经(jing)济和基本面因素上，但石油市场仍未从以巴冲突的影响中完全恢(hui)复。布伦(lun)特原油的隐含波动率已降至 6 月初的水平(ping)，其偏度持(chi)平，表明市场没有看涨(zhang)或看(kan)跌的偏向。不过，在标普 500 指(zhi)数涨至峰(feng)值使得期权承压之后，押注原油波动(dong)的(de)溢价相对于股票(piao)而言仍保持在更高水平。

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近期A股科技板块强势反弹，背后是宏观风险缓解与市场风险偏好修复的(de)共振结果。一方面，中东局势超市场(chang)预期平息，大幅缓解(jie)市(shi)场地缘政治担忧，原(yuan)油价格显著回(hui)落，带动(dong)通胀预期(qi)下降，流动性环境改善，全球权(quan)益资产价格上涨；另一方面，特朗普近期在外交政策上的表态，特别(bie)是在以伊问(wen)题(ti)上(shang)的处理(li)降低了市场对其潜在执政不确(que)定性的担忧，而这一点正是一季度部分资本离开美国避险的主要原因，故近期美元资产回流，美股强于欧股、黄金走弱、美债收(shou)益率(lv)回落，形成与一季度(du)全球资产(chan)组合相(xiang)对的“反向(xiang)组合(he)”。美债收益率(lv)下行和纳斯达克指数走(zou)强，不仅从流动性角度为A股提供支撑，也通过科技股估值和情绪的外溢效应利好A股科(ke)技板块。

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CTA 策略：今年上半年中证商品期货指数(shu)下挫 0.16%，以震荡走势为主，4 月上旬因关税政策(ce)的冲击出现快(kuai)速下行。五大细分板(ban)块走势分化(hua)明显，贵金(jin)属板块(kuai)强势上涨，黑色建材和能(neng)源化工板块显(xian)著下(xia)行。CTA 因子收益分化明显，持仓因子最强，波动率(lv)因子最弱(ruo)。CTA 产品中(zhong)，年(nian)初至今 CTA 策略指数上涨 2.96%，各子策略全部获利，累计收益率：CTA 套利(li) >CTA 复合 >CTA 趋势。展望下半年，在美(mei)联储降(jiang)息的大周期中，CTA 策略仍保持着较为有利的市场运行环(huan)境(jing)，关税谈判和海外政策的不确定性仍然存在，市场波(bo)动率有望放大，CTA 趋势策略(lve)环境中性(xing)偏强，推荐配置，并(bing)且中短周期策略(lve)的配置价值依然(ran)更(geng)高；CTA 套利策(ce)略(lve)环境中性偏强，推荐配置。

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1、招股书显示，2022年度、2023年度和2024年度👄🩲💓，公司营业收入分别为11.93亿元、8.86亿元和9.52亿元👿🍉💘💓，归属于母公司所有者的净利润分别为1.88亿元🩳👡、1.64亿元和1.43亿元🌽💌🍅。

2、3、策略观点：从供需增速平衡来看，预计2025年全球(qiu)集运市场运力增速和吞吐量增速分别为6.56%和2.5%，供需(xu)增速差为4.06%；2026年运(yun)力增速和吞(tun)吐量增速分别(bie)为3.78%和3%，供需增速差为0.78%。上半年受(shou)关税扰动影响，美线(xian)运价向欧线的传(chuan)导(dao)效应打乱了EC2508合约(yue)的旺季属性。在08合(he)约进(jin)入交割逻辑前，盘面已提前计价欧线运价见顶回落趋势，08估值相对偏低。然而，基于当前相对积极的货量，我们对今夏旺(wang)季(ji)需求仍持谨慎乐(le)观(guan)预期，建议在08合约逐步进入交割月前可考虑逢低(di)做多。当前7月大柜报价折算SCFIS约2200-2400点，8月即期运价即便(bian)下(xia)行，其斜(xie)率预计将缓于美线，08合约仍具基差修复空间。但需注意08合约多空博弈(yi)激烈，市场分歧明显，从相对确定性(xing)角度，更值得考(kao)虑逢高空配EC2510，主要逻(luo)辑在于美线影响消退及淡季因素，其(qi)底部支撑(cheng)可参考年内低点1100点(dian)附近——该水平(ping)亦接近部分船司1500美元/FEU左右的成(cheng)本区间。同理，从月(yue)间套利视角(jiao)观察，本轮8-10正套价差扩大至约800点后开始(shi)回落。尽管我们仍(reng)认可(ke)08与10合约间的淡旺季转换逻辑，但基于相对(dui)确定性考(kao)量，相较于8-10正套(tao)策略，EC2510-2512反套策略具备更(geng)高配置价值。参考去年EC2410-2412合约价(jia)差走势，预计较(jiao)当前价差(cha)水平(ping)仍存约(yue)200-400点空间。