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平衡方面，回顾 2024 年，国内不锈钢产量维持(chi)高位，仅年中因常规检修减产环比小幅下(xia)降，全年产量增长约 3%，进口方(fang)面由于印尼大型不锈钢厂冷(leng)轧检修停(ting)产长达两个月，进口量同比有所下降。内需疲弱影响下，国(guo)内企业加大出口力度，且为规避潜在关税政策存抢出口行为(wei)，净出口量超预期回升，同比大幅增长。2025 年来(lai)看，不锈钢(gang)维(wei)持产能过剩格局，由于行业利润持续受到(dao)压制，远期(qi)投产(chan)面(mian)临(lin)一定不确定性，全年产量(liang)增速预计约为 5.1%。需求(qiu)端预计地产拖累放缓，内需关注消费**政策持续性，外需关注关(guan)税政策变动下转(zhuan)口贸易是否会受到较大冲击，预计需求增速为 5%，全年或依然呈过剩态势，但同比有所收(shou)窄，绝对量约 39.2 万吨。具体看向(xiang)下半年，预计三季度不锈钢(gang)过剩量约为 15.8 万吨，四季度过剩量小幅(fu)扩(kuo)大至 18.8 万吨，后续(xu)重点关注成本端支撑走(zou)向及库存变化节奏。风险因素：1）印尼政策风险；2）需求增长超(chao)预期

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唐晨：我们关注“科特估”视角下的投资机会，包括(kuo)创新药、AI、机器人、半导体、智能驾(jia)驶等，因为这些资产“含权(quan)量”高，在整体(ti)重估过程中，通常会表现出更强的波动性和弹(dan)性。同时，这些行业在(zai)GDP中的比重不断提(ti)高，既是(shi)当前驱动经济发展的新增长点，又是反映时代命题的主要方向，政策、资本(ben)、产业更容易形成共振的效(xiao)果。

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田希蒙(meng)：Wind数(shu)据显示，截至6月27日，恒(heng)生指数市盈率(lv)（TTM）为(wei)10.7倍，市净率为1.17倍，绝对估值处于全球洼(wa)地。横向对比，恒生指数的市盈率显著(zhu)低于(yu)标普500指数的27.5倍，恒生科技指数的市盈率也远低于纳斯达克(ke)指数(shu)的34.8倍。从行(xing)业(ye)层面来(lai)看，港股通互(hu)联网和港股通医疗板块因(yin)AI商(shang)业化加(jia)速和创新(xin)药产业发展，估值快速修复，银行(xing)、电(dian)信等高股息资产表现也不错。尽管部分板块经历(li)上涨(zhang)后估值回归历史中枢，但港股整体仍处于(yu)“资金盛+资产荒(huang)”的结构性行情(qing)中。

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我们以(yi)股东大会公告日为时间节点，综合考虑市值因素、调仓周期以及对(dui)仓位的控制，我们构造了定向增发事件驱动选股组合(he)。（组合(he)构造详情见2023年11月26日报告(gao)《多角度解析定向增(zeng)发中的投资机(ji)会——量化选(xuan)股系列报告之十二》）

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1、唐晨：从风险溢价来看，恒生指数相对10年期中国国债利率的风险溢(yi)价约为8%，相对10年期美债利率(lv)的风(feng)险溢价约(yue)为(wei)5%。从市盈率(lv)来看，港(gang)股预测市盈率为10.6倍，处于过去十年间35%分位数(shu)。

2、尅(kè)拉尅錶(biǎo)示，這(zhè)也對(duì)極(jí)耑(duān)的投資組郃(hé)配寘産(chǎn)生了影響(xiǎng)。研究顯(xiǎn)示，401（k）投資者中完全不配寘(zhi)股(gu)票的比例降至歷(lì)史最低，而僅(jǐn)投資股票的蓡(shēn)與(yǔ)者比例也大幅下降。