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战略上，去(qu)年10月以来震荡市的特征有：估值位置偏低、上(shang)市公司(si)盈(ying)利偏弱、政策基调积极(ji)、各类主题机会活跃，与2013年至2014年中和2019年的震荡市类似，后续有望迎来全面牛市。但战术层面，对比之前震荡市升级为全面牛市临界(jie)点（2014年7月和2020年7月）的催化因(yin)素，现在宏观(guan)高频数据和新增政策的催化并不明(ming)显，突破前可能(neng)还需要震荡一段时间。2014年7月突(tu)破后的牛市，事后来看并不是盈利的牛市。但在指数刚突(tu)破的(de)2014年7月，经济指标出(chu)现了(le)连续多个月的持续反(fan)弹，比如2014年4月至7月的(de)PMI持续反弹(dan)。与此同时，更重要的是2014年二季度，房(fang)地产政策明显转(zhuan)向积极，全国各地放开限购。2020年7月突(tu)破后(hou)形成的牛(niu)市，是盈利(li)很强的牛市，2018年至2019年是上市公司(si)ROE下(xia)降期，2020年疫情冲击的一季度是(shi)盈利阶段性低(di)点(dian)，二季(ji)度(du)开始盈利快速上行。对应的宏观指(zhi)标（比如PMI）也从2020年疫情后持续上行(xing)。

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2、从全球的供应情况来看，上半年OPEC+开始逆转减产战略，开始超(chao)预期增产(chan)。当(dang)前(qian)OPEC国家的整体剩余产能约有336.7万桶/日(ri)。其中沙特的(de)产能利用率仅为76%，两伊地区为88%、87%，阿(a)联酋的(de)产能利(li)用率仅为71%。因为来看(kan)，OPEC国(guo)家中产能居于前四位的国家均具备(bei)增产的能力。OPEC+在过(guo)去3-6月的会(hui)议已累计137万桶/日的配额增(zeng)产计划，此轮如果继(ji)续增产41万桶/日，如果延续该增产策略，至9月(yue)即可完成最后一轮220万桶/日自愿(yuan)减产(chan)的全部产量恢(hui)复，OPEC+可能在下个月也继续(xu)增产直接完成220万桶(tong)/日的增产计(ji)划。此(ci)外OPEC+甚至可能(neng)会进而继续讨论上一轮200万(wan)桶/日减产量的增产恢复问题，如果在年内再(zai)启动200万(wan)桶/日的增产计划，会大大超(chao)出(chu)市场(chang)预(yu)期(qi)。当前确定(ding)的(de)是OPEC+已改变其产量战略，转向更高的市场份额以(yi)及更(geng)稳定的供应。EIA对美国原油产(chan)量达峰的预估提前至今年二季度，数量(liang)为1352万桶/日，5月曾预估美原油产量(liang)在四季度达峰，数量为1363万桶/日(ri)。EIA预计(ji)2025年美国(guo)的原油增(zeng)速(su)为21万桶/日，相较于2024年的27万桶/日下降，2026年美国原油的产量增速为下降4万桶/日。预计下半年供应的增(zeng)量值(zhi)仍主(zhu)要看OPEC，预计全(quan)年(nian)石油的供应将增加160万桶/日水平。

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今年以來(lái)主動(dòng)(dong)權(quán)益基金業(yè)績(jī)顯(xiǎn)著跑贏(yíng)指數(shù)，偏股混郃(hé)型(xing)基金咊(hé)普(pu)通股票型基(ji)金年初至今中位(wei)數(shu)漲(zhǎng)幅分彆(biè)爲(wèi)(wei)4.80%、4.77%，大幅跑贏中證500、滬(hù)深300等(deng)主要寬(kuān)基(ji)指數。隨(suí)着主(zhu)動基金賺錢(qián)傚(xiào)應(yīng)改(gai)善，基金髮(fà)行明顯迴(huí)煗(nuǎn)，6月主(zhu)動偏股基金單(dān)月(yue)髮行份額(é)262億(yì)份，較(jiào)5月前值(zhi)30億份明顯迴陞(shēng)，處(chù)于歷(lì)(li)史以來的78%分位，爲市場(chǎng)貢(gòng)獻(xiàn)了(le)重要的增量資金。

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用友网络(luo)：公司已于2025年6月27日向香港联交所递交了发行H股并在香港联交所主板挂牌上市(shi)的申请，并于同日在香港联交所(suo)网站刊登了本次发(fa)行并上市的申请资(zi)料。

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1、陈健玮：下半年港股走势或呈现“震荡上行+结构分化”格局。核心驱动因素包括宏观政策将聚焦高质量发展、科技创新与内需提振，叠加稳增长政策加码👢🧄🥒👛🧅，有望推动港股基本面修复🧄🥥🎒；全年南向资金净流入或突破万亿元规模，持续改善港股流动性🍄👝🥔。同时😠🍌，海外区域性资金对港股关注度上升🤍🥒，若基本面持续改善，外资配置比例有望从当前的低位逐步回升。

2、⚑ 6月重要政策梳理：据不完(wan)全统计，截止6月25日(ri)，6月重要(yao)政(zheng)策约148个。具体来看，1）总量政策方面，促消费相关政策延续发力，重点(dian)关注以旧换新、文化旅游消费等领(ling)域。其中(zhong)，多(duo)地出台政(zheng)策推动家电、汽(qi)车等大宗(zong)消费相关更新升级政策。2）资(zi)本市场方面，资本市场高质量发展以及金融支持(chi)消费科创类政(zheng)策频发，6月18日，在陆家嘴金融(rong)论坛上，央行，证监会，金融监管总局发布了一篮子金融举措与措施，积极推动金融开(kai)放合作以及高质量发展。3）产业政策方面，6月(yue)政策围绕新(xin)质生产力，医药生物等持续发布。