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我们在刚刚发布的中期策略观点中提到， A股的表现存在5年周期规律💯。每五年周期的上行周期中🤍🍍👡💔，时间从2.5~3年不等🥻💗🩰👠。每一轮上行周期可以大致分为三个阶段👿。当然阶段的划分有一定主观性，我们对于过去每五年的周期的上行周期如下图所示。

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我们在中(zhong)期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟(gen)此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中(zhong)国(guo)经济进入真(zhen)正意(yi)义上(shang)的(de)新常态，总(zong)需求增速结束三(san)年低迷和下行，进(jin)入增速(su)稳(wen)定(ding)波动率降低(di)的新时代(dai)，A股(gu)自由现金流收益率不断提升。而2018年以(yi)来(lai)，在经济结构调整和资产(chan)荒的大(da)背景下，无风险利率持续下行，此(ci)后银行股股(gu)息率相对无风险利率(lv)利差收敛，以(yi)及沪深300非金融建筑的自由(you)现金(jin)流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就(jiu)是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不(bu)仅(jin)会(hui)对市场(chang)走(zou)势产生显著影(ying)响，也会对市(shi)场(chang)风格的演变起到关键作用。这(zhe)个逻(luo)辑之下，高质量类股票可(ke)能会(hui)估值修复和提升空间更大，是(shi)重要的选股方(fang)向

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展望7月，市场可能会呈现指数突破上行💯😈，科技非银等进攻性板块占优的格局😡🌽🥒。从基本面的角度来看🍒🍑👢，财政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善😠🍄，使得即将到来的中报业绩期👚🍊👿，在科技、消费🥾🍅💌、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力🍇😻😻🍎👡。尽管高频数据显示出口下半年承压，但是预计在积极财政政策的支持下，预计下半年总需求仍将保持平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性较低。在流动性和增量资金方面🥥💌🌽👛，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在。上半年，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右，进一步积累了今年的赚钱效应👠，这为指数后续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件，类似现象在2020年也出现过，我们称之为牛市阶段II。风格方面，从当前景气趋势和产业趋势来看🥒，7月科技风格占优的可能性较大。

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1、据《华尔街曰报》周三晚报道🍅💌，在最新的招聘行动中🍉，Meta 从 OpenAI（OPAI.PVT）苏黎世办事处挖走了三名研究员 —— 曾任职于谷歌 DeepMind 的卢卡斯・拜尔、亚历山大・科列斯尼科夫和翟晓华。OpenAI 首席执行官山姆・奥特曼称，Meta 首席执行官马克・扎克伯格为吸引 OpenAI 员工加入其人工智能项目👞👛，开出了高达 1 亿美元的薪酬。

2、降息方麵(miàn)，美(mei)國(guó)(guo)總統(tǒng)錶(biǎo)(biao)示應(yīng)將(jiāng)利率控製在1%或2%。國(guo)際(jì)清算銀(yín)行認(rèn)爲(wèi)特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率決(jué)筴(cè)的批評(píng)竝(bìng)不威脇(xié)其(qi)獨(dú)立性。最新CME“美聯儲(chu)觀(guān)詧(chá)”數(shù)據(jù)顯(xiǎn)示，7月維(wéi)持(chi)利率不變(biàn)的槩(gài)率(lv)爲81.9%，降(jiang)息25箇(gè)基點(diǎn)(dian)的槩率爲18.1%，到9月維(wei)持利率不變(bian)的槩率爲7.5%，纍(léi)計(jì)降息25箇基點的槩率爲76%，纍計降息50箇基點的槩率爲16.4%。