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后续如何演绎？市场若要(yao)延续(xu)涨势，路径(jing)一是由EPS改善维持，路径二则是由增量(liang)资金(jin)的持续入市推动；在进一步(bu)稳增长政策增量释放前，预计市场(chang)表现仍将由资金端/估(gu)值端主导。战略上我们保(bao)持看多(duo)，维持下半(ban)年指数“更上一层楼”的(de)判断，但战术上我们认为短期行(xing)情未必会演绎(yi)持续急涨，而是依然将呈(cheng)现(xian)一定的震荡特征。机(ji)构(gou)中长期资金入市+低利率时代下居(ju)民(min)金融资产(chan)配置比例提升的趋势是中期逻辑，有望使市场震荡中枢整体上移，短期脉冲式波(bo)动也可能阶段性超市场预期。但当前阶段是否能开启(qi)资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构(gou)性行情都未(wei)走向持续抱团而是呈现轮动(dong)特(te)征，可能表征资金环境对估(gu)值容忍(ren)度有一定约束；二是我们观察到各方增量资(zi)金尚未形成明(ming)显合力，更多采取观望、被动跟随策略，而非主动流入；三是除了内需下滑担忧加剧外(wai)，7月中报(bao)业绩期、全球贸(mao)易环境波动及过于乐观的(de)降息预期能否兑现均存在不确(que)定(ding)风险。

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