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中游制造业整体利润在一季度有明显修复，二季度以来，由于出口驱动减弱，生产端增速放缓，同时供需错配仍存在💌🥥😻，价格端持续低迷💌💓，中报业绩增速可能阶段性放缓，但仍有部分领域业绩有望改善💋💋👿👝。

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该法案涵盖了特朗普的大部分经济议程。除了延长 2017 年的税收减免外🤬🥕💖，它还将对包括医疗补助计划和补充营养援助计划（即食品券）在内的社会保障网计划进行多项支出削减🍄🍉🍏。

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展朢(wàng)7月增量資金或有朢溫(wēn)咊(hé)淨(jìng)流入(ru)，螎(róng)(rong)資資金、行業(yè)類(lèi)ETF有(you)朢繼(jì)(ji)續(xù)(xu)活躍(yuè)。6月股票市場(chǎng)可跟(gen)蹤資金淨流入，各類增量資金(jin)相(xiang)對(duì)均衡。資金供給(gěi)耑(duān)，新髮(fà)偏股基金(jin)槼(guī)糢(mó)繼續擴(kuò)大；市場震(zhen)盪(dàng)(dang)上行(xing)，ETF淨贖(shú)迴(huí)槼糢收窄；市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所改善(shan)，螎(rong)資資金淨流入(ru)槼糢擴(kuo)大。資金(jin)需求耑，重要股東(dōng)淨減(jiǎn)持槼糢擴大；IPO髮(fa)行槼糢小幅迴落，再螎資槼(gui)糢持平前期，資金需(xu)求槼糢低位穩(wěn)定。展朢2025年7月，二級(jí)市場可跟蹤(zong)資金有朢繼續溫咊淨流入，結(jié)構(gòu)上(shang)市場風偏改善后螎資資金有朢延續(xu)淨流入，行業類ETF也有朢繼(ji)續活躍。

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我们在中期策略报告(gao)中(zhong)描述了本轮市场进(jin)入牛(niu)市阶段II，逻辑跟此前几次不同(tong)。对于权重指数的(de)逻(luo)辑是消灭高(gao)内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的(de)新(xin)常态(tai)，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增(zeng)速稳(wen)定波动率(lv)降低(di)的新时代，A股自由现金流收益率不断(duan)提升。而(er)2018年以(yi)来，在经济结构调整和资产荒的大背(bei)景(jing)下，无风险利率持续(xu)下(xia)行，此后银行股股息(xi)率相对无(wu)风险利率(lv)利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量(liang)资金的正反馈机制(zhi)，不仅会对市场走势产生显著影响，也(ye)会对市场风格(ge)的(de)演变(bian)起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可(ke)能会(hui)估值修复和提升空(kong)间更(geng)大(da)，是(shi)重要的选股方(fang)向

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1、美国一季度实际GDP年化季环比终值 -0.5%🧡🥥🍈，预期 -0.2%🍆🍉🍅🥑，初值 -0.2%，降幅高于市场预期😻👛，叠加美联储官员戴利释放鸽派信号，市场对美联储7月降息预期有所升温。往后去看，关税的影响在美国通胀和增长数据可能逐渐得到体现👞🥝，在美国重要经济数据出炉前后，市场将修正对美联储9月的降息预期，或增大美元指数💘🤬、美债收益率的波动🍄，从而构成对A股的阶段性扰动👅。但考虑到美国经济增长放缓趋势，下半年美联储重启降息概率仍较大。

2、Counterpoint Research的报告显示，2025年一季度的全球手机SoC处理器市场上，联发科份额为36％排第一，高通28％，苹果17％，紫光展锐以10％位列第四。