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1、宏观(guan)。海外方面，2025年最大的不稳定(ding)因(yin)素和交易焦点在于“特朗普交易”，特朗普因素从预期走向现实给市场(chang)的反馈感强于其他。笔者认(ren)为特朗普政策的影响在于(yu)三方面(mian)，一是，加征关税阴影下，美铜持续且大幅溢价下正吸引(yin)全(quan)球其他地(di)区铜源源不断运往美(mei)国，美国一年铜消耗大概160万吨左右，进口铜约70万吨，运往美铜市场(chang)的量级无(wu)法估算(suan)，但(dan)对全球其他市场的影响在逐渐显现，最显著的LME铜持续去库由贴水转为大幅(fu)升水格局，国内也出现精铜和废铜紧(jin)张(zhang)的现象，但若美铜进口量(liang)级在百万吨以内，站在全年的角度对全球供求平衡表影响有限，关注(zhu)美国232调查结果出台后美铜表现；二是，美极端的关税政策导致美国乃至全球的经济增速(su)下调，美国滞涨风险(xian)不能(neng)排除，三季度(du)经济数据可能逐步显现，而IMF等国际(ji)组织也将全球经济增速下调，而铜“博士”与全球经济息息相关，这也意味着铜需求增(zeng)速也(ye)有可能出现下滑；三是，特朗普**主(zhu)导下全(quan)球地缘政治恶化局面未能有效收(shou)缩反而在扩散，俄乌谈判形(xing)成拉锯战，中东局势正(zheng)日益混乱，地(di)缘政治风险扩散也意味着对全球(qiu)经济产(chan)生不利影响(xiang)。国内方面，国内经济“稳增长”依然是主旋律，基建(jian)和制(zhi)造业投资保持韧性，但地产投资持续拖累，消费者信(xin)心偏弱，且抢出口力度开(kai)始减弱(ruo)，因此(ci)三季度仍存在着较大压(ya)力，此时政策预期及落地（或证伪）可能成为国内品种交易的一部分。

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指数依(yi)然在震荡区间的(de)主要(yao)原因是基本面(mian)与政(zheng)策预期(qi)仍未形成突破。国际层面，根据白宫经济(ji)委员会主任哈(ha)塞特最新表述(shu)，7月初美(mei)国或将与一系列国家达成贸易协议，短期转口(kou)压(ya)力上(shang)升。国内层面，国内经济(ji)内生动能(neng)走弱，楼市持续回落，消费与投资增长乏力。国内政(zheng)策聚(ju)焦惠民生(sheng)方向(xiang)，以(yi)旧换新国补延续(xu)，财政与货币政策保持较强定力。与此同时，9月3日的抗战胜利纪(ji)念阅(yue)兵为市(shi)场情绪带来了阶(jie)段性(xing)托底与预期管理作用，但(dan)由(you)于缺乏增量(liang)资金(jin)与基本面改善(shan)，使得(de)指数在震荡区间，而非市场预期的突破和主升。

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本週市場(chǎng)各指數(shù)全麵(miàn)上漲(zhǎng)，上證綜指上漲1.91%，上證50上漲1.27%，滬(hù)深300上漲1.95%，中證500上漲3.98%，中證1000上漲(zhang)4.62%，創(chuàng)業(yè)闆(bǎn)(ban)指上漲5.69%，北證50指數上漲6.84%。

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1、截至2025年6月26日，螎(róng)資餘(yú)額(é)爲(wèi)18265.53億(yì)元，較(jiào)2025年6月20日（18009.48億元）螎資增加額爲256.05億元。

2、然而，这些经济担忧尚未(wei)对投资者造(zao)成(cheng)沉重打击。在科(ke)技和金融板块(kuai)的强劲表现引领下，市场持续走(zou)高，同时消费者信心回升，交易员们也在消化贸易政(zheng)策方面日益清晰(xi)的信息。