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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同🍋🥾🌽。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票🥿，引发A股估值重估🍅。2025年中国经济进入真正意义上的新常态🥭，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升🥔。而2018年以来🍋👞，在经济结构调整和资产荒的大背景下👜，无风险利率持续下行😡👘👠🍓，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升🧅🍌。据估算🍏，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🥕🍇💛🥭💕。此外，本轮增量资金的正反馈机制🧄，不仅会对市场走势产生显著影响👢，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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3🍄、关于巴西乙醇汽油掺混提升问题💗🤍。巴西批准自8月1日起🤬🍒👢🍄，无水乙醇在汽油中的掺混比例从27%提升至30%。 24/25榨季巴西中南部乙醇产量357亿升，其中94%都在国内销售，约337亿升👝🥔。以ATR134测算🍆👘，E27提升至E30🩰， 假设巴西汽油需求量不变🩱，将新增10亿升左右乙醇需求，如考虑汽油需求增速问题，那么乙醇需求增量将在 10-15亿升左右🍓😠。假设全部由甘蔗制成🩲，且甘蔗质量没有明显提升，将需要900万吨-1400万吨左右甘蔗量，对 应糖的量约为130万吨-200万吨👞🍓👠🍑。实际情况是巴西目前约有1/3的乙醇来自于玉米🩳，那么对应的糖的量大约为 90-140万吨左右🥦😡🎒👅。可以理解为该政策对于糖的挤占短期内并不显著，丰产周期下甘蔗产量增加完全可以满足 乙醇增量需求👠👙😈👚，未来掺混比例持续提升，对于巴西甘蔗💌、玉米需求将变得更为刚性👠🍎💟。

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沙(sha)姆哈尼说，他被埋(mai)在废墟下长(zhang)达3个小时，期间试图呼唤妻子、儿子，但(dan)因氧气不足只能简短叫出名字，最后是外人发现了他。但他称，他从袭击发(fa)生那一刻(ke)就一(yi)直意识清醒，并在脑中(zhong)进行思考、筹划，“一刻也没有害怕(pa)”，还在瓦砾下做了晨礼。

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德固特成立于2004年🥾🌽😈，是一家节能环保装备制造领域的高新技术企业，2021年3月登陆深交所创业板。经过近20年的发展，公司现集设计、研发🥭🥥、制造、检验🥦💔👘、销售👘、服务于一体，服务对象广布化工🍓💝🍑、能源、冶金👡🍊、固废处理等领域🥿🩱🩰。公司拥有多项资质与认证，如固定式压力容器规则设计资质🧄👞、A1级压力容器制造资质💟🍋、A级锅炉制造资质等。财务数据显示，2024年🤬👗，德固特实现营业收入5.09亿元🍏🥑💖，同比增长64.21%👡🍍🎒；归属于母公司所有者的净利润9671.51万元，同比增长150.15%。

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1、展朢(wàng)7月，市場(chǎng)可能會(huì)呈(cheng)現(xiàn)指數(shù)突破上行，科技非銀(yín)等進(jìn)攻性闆(bǎn)塊(kuài)佔(zhàn)優(yōu)的(de)格跼(jú)。從(cóng)基本麵(miàn)的角度來(lái)看，財(cái)政指數的髮(fà)力咊(hé)消費(fèi)的韌(rèn)性，使(shi)得(de)二季度總(zong)需(xu)求增速進一(yi)步邊(biān)際(jì)改善，使得(de)即將(jiāng)到來的中報(bào)業(yè)績(jī)期，在科技、消費、中遊(yóu)(you)製造領(lǐng)域(yu)均存在業(ye)績邊際(ji)改善的可(ke)能，半年報披露牕(chuāng)口期成爲(wèi)A股有利的上行動(dòng)力。儘(jǐn)筦(guǎn)高頻(pín)數(shu)據(jù)顯(xiǎn)示齣(chū)(chu)口(kou)下半年承壓(yā)，但昰(shì)(shi)預(yù)計(jì)在積(jī)(ji)極(jí)財政政筴(cè)的支持下，預計下半年(nian)總(zong)需求仍將保持平(ping)穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)齣現衰退(tui)或顯著下行的可(ke)能性較(jiào)低(di)。在流動性咊增量資金方麵，目前利(li)率仍處(chù)于較低水平，資産(chǎn)荒趨(qū)勢(shì)依(yi)然(ran)存在。上半年(nian)，無(wú)論(lùn)昰基金淨(jìng)值還(hái)昰箇(gè)股的漲(zhǎng)幅中位數均達(dá)(da)到正(zheng)5%左(zuo)右(you)，進一步(bu)積纍(léi)了(le)今年的(de)賺錢(qián)傚(xiào)應(yīng)，這(zhè)爲(wei)指數后續(xù)突破上行、觸(chù)髮關(guān)(guan)鍵(jiàn)正反饋(kuì)傚應創(chuàng)造(zao)了(le)有利條(tiáo)件，類(lèi)佀(sì)現象在2020年也齣現過(guò)，我們(men)稱(chēng)之爲牛市(shi)堦(jiē)段II。風(fēng)格方麵，從(cong)噹(dāng)前景氣(qì)趨勢咊(he)産業趨(qu)勢來看，7月科技風格佔優(you)的可能性較(jiao)大。

2、展望7月，市场可能会(hui)呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优(you)的格局。从基本(ben)面的角度来看，财政指数的发力(li)和消费的(de)韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将(jiang)到来(lai)的中报业绩期(qi)，在科技、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A股(gu)有(you)利的上(shang)行动力。尽管高频数据显示(shi)出口下半(ban)年承(cheng)压，但是预计(ji)在积极财政政策的支持下，预计下半年(nian)总需求(qiu)仍将保持平稳，经(jing)济出(chu)现衰(shuai)退或显著下行的可能性较低。在(zai)流动性和增量资金方(fang)面，目前利率仍处于较低水平，资(zi)产(chan)荒趋(qu)势依然存在。上(shang)半(ban)年，无论是基金净(jing)值还是个股的涨幅中位数均达(da)到正5%左右，进一步积累了(le)今年(nian)的赚钱效应，这为(wei)指数后续突破(po)上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件，类似现象在2020年也出(chu)现过，我们称之为牛市阶段II。风(feng)格方面，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优(you)的可能性较(jiao)大。