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截面波动率来看(kan)，最近一周沪深300、中证500指数成分(fen)股横截面波动率环比上(shang)周上升，短期Alpha环境好转；最近(jin)一周中证1000指数成分股横截面波动率环比上周下降(jiang)，短(duan)期Alpha环境减弱。近一个(ge)季度(du)看，沪(hu)深(shen)300指数横截面波动率处于近(jin)半年中上分位点，Alpha环境较好(hao)；中证(zheng)500指数横截面波动率处(chu)于近半(ban)年中(zhong)下分(fen)位(wei)点，Alpha环境较差；中证1000指数横(heng)截(jie)面(mian)波动(dong)率处于近半年中等分位点(dian)，Alpha环境一般。

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王青表(biao)示，未来人民币走势主要受三大因素(su)影响(xiang)：中美经(jing)贸对话磋商进展、美元走势以及国内宏(hong)观政策的节奏和力度。鉴(jian)于中美围绕高关(guan)税问题的磋(cuo)商(shang)过程复杂曲(qu)折，人民币汇(hui)率难以持续单边升值，谈判波(bo)折或冲击汇率。不过，下半年(nian)财(cai)政加力、货币宽松以及推动房地产(chan)市场止跌回稳等政(zheng)策将陆续落(luo)地，这些不仅能对冲外部波动对经济的影响，巩固(gu)高质量(liang)发展基(ji)本面，还将有力支撑人民币汇(hui)率，国内稳增(zeng)长政(zheng)策持续发力是稳(wen)汇(hui)率的最大确定性因素。

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7月增量(liang)資金或有朢(wàng)溫(wēn)咊(hé)(he)淨(jìng)流入，螎(róng)資(zi)資金有朢延續(xù)淨(jing)流入(ru)。6月央行(xing)主動(dòng)呵護(hù)流動性意願(yuàn)較(jiào)強(qiáng)，資金麵(miàn)整體(tǐ)寬(kuān)鬆(sōng)(song)，7月資金麵有朢維(wéi)持寬鬆。美國(guó)一(yi)季度GDP降幅(fu)高于市場(chǎng)預(yù)期(qi)，疊(dié)加美聯(lián)儲(chǔ)(chu)官(guan)員(yuán)戴利釋(shì)放鴿(gē)派(pai)信號(hào)，市(shi)場對(duì)(dui)美聯儲7月降(jiang)息(xi)預期有所陞(shēng)溫。6月股票市場可跟蹤資金淨流入，各類(lèi)增(zeng)量資金(jin)相對均衡。資金(jin)供給(gěi)耑(duān)，新髮(fà)(fa)偏股基金槼(guī)糢(mó)繼(jì)續(xu)擴(kuò)大；市場震盪(dàng)(dang)上行，ETF淨贖(shú)迴(huí)槼糢(mo)收窄；市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所改善，螎資資金淨(jing)流入槼糢擴大。資金需求耑，重要股東(dōng)淨減(jiǎn)持槼糢(mo)擴大；IPO髮行槼糢小幅迴(hui)落，再螎(rong)資槼糢(mo)持平(ping)前(qian)期，資金需求槼糢低位穩(wěn)(wen)定。展朢2025年7月，二級(jí)市場可(ke)跟蹤資金有朢(wang)繼續溫咊淨流入，結(jié)構(gòu)上螎資(zi)資金有朢延續淨流入。

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1、🏮 后续如何演绎(yi)？市场表(biao)现仍是由资(zi)金端/估值端主导(dao)。战略上我们保持看(kan)多，维持下半年指数“更上一层楼(lou)”的(de)判断，但(dan)战术上我们认为短期行情未必会(hui)演绎持续(xu)急涨，而是依然将(jiang)呈现一定的震荡特征。机构中长期资金入市+低利率(lv)时代下居民(min)金融资产配置比例提(ti)升的趋势是(shi)中期逻辑，有望(wang)使市场震荡中枢整体上移，短期脉冲式波动也可能(neng)阶段性超市场预期(qi)。但当前阶段(duan)是否能开启(qi)资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今(jin)年以来的结构性行情都(dou)未走向持续抱(bao)团而是呈现轮(lun)动特征，表征资金环境对估值容忍度有一定约束；二是各方增量资金尚未形成明显合力，更多采取(qu)观望、被动(dong)跟随策略，而非主动流入；三是除了内(nei)需下滑担忧加剧外，7月中报业绩期、全球贸易环境(jing)波动及过于(yu)乐观的降息预期能否兑现均存在不确(que)定风险。

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