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5、地缘方面，需要关注俄乌(wu)冲突以及中东(dong)局势的(de)进一步(bu)演变。最新来(lai)看，俄乌远没有预(yu)期当中的快速达成停火，这将影响欧盟对俄罗斯能源的制裁的策略，在6月欧盟(meng)一度下调俄罗斯原油的最高上限价格至60美元/桶，不过整体来看俄罗斯能源的供应和(he)出(chu)口保持(chi)稳定，下半年预计仍将延(yan)续。从中东来看，巴以问题继续扰动红海，原(yuan)油运输绕(rao)行已成为常态。伊以方(fang)面，短期停(ting)火协议(yi)约束仍较弱，美伊核协议仍未达成，届时伊朗的原油的生产以及出口将面临不确定(ding)性，影(ying)响供应预期。在6月中下(xia)旬展开(kai)的这轮冲突中(zhong)，伊朗处于被动地(di)位且反击(ji)能力弱，接下(xia)来的(de)谈判或仍将处(chu)于弱势。这仍是原油(you)市场下(xia)半年面临的最大的计价因素之一。

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然而，这些经(jing)济担(dan)忧尚未(wei)对投资者造成沉(chen)重打击。在(zai)科技和金融板块的强(qiang)劲表(biao)现引领下，市场持续走高，同时消费者信心回升，交易员们也(ye)在消化贸易政策方(fang)面日(ri)益清晰的信息。

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1、景气方面，6月份景气较高的领域主要集中在资源品、部分消费服务和信息技术领域🧄🍅。其中资源品板块原油、多数工业金属价格上涨😈👠，中游制造领域工程机械销售放缓，消费服务板块空冰洗彩零售额四周滚动均值同比增幅收窄，金融地产中商品房销售累计同比降幅扩大💝，公用事业燃气价格上行🥥🍆。

2、我们在(zai)中期(qi)策略报告中(zhong)描述了本(ben)轮(lun)市场进(jin)入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低(di)迷和下行，进入增速稳(wen)定波动(dong)率降低的新(xin)时代，A股自由现金流收益率不断提升(sheng)。而2018年以来，在经济结构调整和资(zi)产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行(xing)股股息(xi)率相对无风险(xian)利率利差收敛，以及沪(hu)深300非金融建(jian)筑(zhu)的自由(you)现金流和SIRR相(xiang)对无风险利率利(li)差收敛(lian)下行(xing)对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产(chan)生显著影(ying)响，也会对市场风(feng)格的演变起到关键作用。这个逻(luo)辑(ji)之下，高质(zhi)量类股票可能会估值修复和提(ti)升空间(jian)更大，是重(zhong)要的选股方向