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第二阶段结束的标志(zhi)，往往(wang)是政策的(de)转变，可能是针对资本市场快速上涨的(de)降温措施，也可能是宽(kuan)松政策的(de)边际收敛，例如2007年530提高股票交易(yi)印花税，2015年5月对(dui)于融资融券规范(fan)监管(guan)和对于场外配资的规范；2010年4月对房地产政策的收紧，货币政策方(fang)面央票的重启发行；2020年7月(yue)也出现了(le)货币政策边际收敛，对场外配资(zi)等(deng)也加大了监管力度。

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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II👙，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下🥑💔👢，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛💯，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升😈。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外👄💯，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用🍅👡🩳👅。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大👜，是重要的选股方向

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周思聪：下半年(nian)投资主线预计围绕成(cheng)长(zhang)性行(xing)业展开(kai)，优质的科技资产、新兴消费(fei)行业值得关注，成长风格或持续占优(you)。科技领域方(fang)面，AI算力、智(zhi)能驾驶等细(xi)分(fen)领(ling)域是投资主线(xian)。2025年智能驾驶渗透率有望(wang)快速(su)提升，相关整(zheng)车厂、汽(qi)车电子企业及汽车零部件供应商迎来投资机(ji)会。医药领域方面，创新药是核心主线，行业有望迎来系统性投资机会。长期来看，2025年或成为中国创新药估值系统(tong)性提(ti)升的(de)起点。

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2、报告指出：“愈发(fa)谨慎的态度导致经济活动(dong)进一步疲软。由此带来的不(bu)确定性可能会影响全球大宗商品需求，因为澳大利亚的供应对象国也会受到冲击。”