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“6月脉冲(chong)”在本周集中演绎，主因是人民(min)币的不断升值。我们在近期报告中反(fan)复强调这一点：自24年12月开始人民币汇率与万得全A走势在绝大多数时间内同步，汇率(lv)成(cheng)为了决定大势(shi)的主变量(liang)。结构上也同样沿着我们(men)及(ji)近期提(ti)示的“弹性”+“位置(zhi)”的(de)思路演绎：低位高弹性行业如TMT、军工、电新等表(biao)现亮眼。汇率将决定后续脉冲行情的延续性：短、中(zhong)、长期维度下(xia)，均是乐观因素占优。

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于是市场进入到“浮盈赚钱——加仓——资金驱动市场进一步上涨——继续加仓”的经典正反馈，金融市场的大级别行情无一不是依靠这种正反馈机制。

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6月27日💕👛🎒👅🥝，央行召开第二季度例会🍋💟💛。从会议表述来看🥑💛💛，1）对经济环境描述中，提到“贸易壁垒增多”🍒💝💘💔，“物价持续低位运行”等🩱🤬。2）对货币政策定调中，提到“灵活把握政策实施的力度和节奏”💌💞👛，“用好用足存量政策🍉😈👝，加力实施增量政策，充分释放政策效应”。往后去看，未来货币政策仍有进一步发力空间👞🍈🧡，国内市场流动性有望继续保持相对宽松的状态🧄👄，如果增量政策能够继续落地，将对市场情绪形成进一步提振🥔🍄🩱。

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總結(jié)來(lái)看，政筴(cè)的“有限髮(fà)力”與(yǔ)科技咊(hé)新消費(fèi)等新增(zeng)長(zhǎng)點(diǎn)的“跼(jú)部拉動(dòng)”，都使(shi)得信用週期不緻再(zai)度收縮(suō)但也難(nán)以轉化爲(wèi)全跼性的脩(xiū)復(fù)。對(duì)市場(chǎng)咊資産(chǎn)(chan)而言，過(guò)賸(shèng)流動性的“資(zi)金盛”與有限迴(huí)報(bào)的“資産荒”，導(dǎo)緻整體(tǐ)指數(shù)難有趨(qū)勢(shì)性機(jī)會(huì)而區(qū)(qu)間(jiān)(jian)震盪(dàng)的結(jie)構(gòu)性行情。這(zhè)種行情在歷(lì)(li)史上竝(bìng)不鮮(xiān)見(jiàn)，例如中國(guó)(guo)市場1）2012-2014年期間，**控製整體債(zhài)務(wù)水平，但支持高成長性的新(xin)興(xìng)産業(yè)髮展，國內(nèi)迻(yí)動互(hu)聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域投資高速增長，囙(yīn)此雖(suī)然指數整體(ti)震盪，但由智能手機産業所引領的TMT闆(bǎn)塊(kuài)，如消費電(diàn)子、計(jì)算機與傳(chuán)媒等大漲(zhǎng)；2）2019年4月-2020年(nian)1月，**強(qiáng)調(diào)降低企業槓(gàng)桿(gǎn)(gan)率(lv)，不過在中美(mei)貿(mào)易摩擦揹(bēi)景下，國産替代興起，高耑(duān)製造爲代(dai)錶(biǎo)的成長闆塊(kuai)，如(ru)半導體、電(dian)子與新能源(yuan)等走強。

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1、大类因子表现来看，本周全市场股票池中，Beta因子和流动性因子分别获取正收益1.06%、0.37%；市值因子和残差波动率因子分别获取负收益-0.64%🩲🩰💖💯、-0.31%，市场表现为小市值风格；盈利因子获取负收益-0.30%🍎；其余风格因子表现一般🥒🩳💝🍓。

2、紧扣“金融实体耦合共生”主题，提升金融服务实体经济质效，同期，广期所还举行了以“新能源企业如何运用期货工具为自身赋能”的主题活动👛🥝💞，邀请浙商期货新能源项目部部长陆诗元、厦门象屿新能源衍生品部经理苏晋、华泰期货新能源研究员王育武围绕当前产业发展形势，分享了期货赋能实体企业的实用策略🍊，为实体企业运用期货工具开拓发展新格局提供了宝贵思路🩲🤍🍓。