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► 估值：高分红AH溢价视角下125%是阈值，科技互联网龙头与ROE基本匹配👞💋，但部分新消费估值较高💘🧄。今年以来中国经济整体仍需修复👅、但结构有亮点的宏观环境，这些亮点恰恰都在港股，例如AI相关的科技互联网迎来了估值修复，部分新消费板块更是突破了传统消费领域估值思路的“束缚”。我们认为判断港股估值不能“一蹴而就”💛💞。首先高分红板块🍆，通过AH溢价视角考虑到港股通个人和公募投资者需要支付至少20%红利税，AH溢价收敛至125%（100%/0.8），这部分投资者在A股与港股买分红资产就没有差异了👡💕👢，近期AH溢价也曾一度突破127%的低位但触及后有所反弹🍒👘。而科技互联网与新消费对比盈利ROE视角看，按这一比例看估值已经合理。

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目前，华山医院的两家上海市重点实验(yan)室——脑功能重塑及(ji)神经再生实验室、脑(nao)机接口临床试验与转化实验室已落户集聚区，成为建设创新联合体的(de)支点。“企业、科研机构和医院同处一个园区，可以让科学家、工(gong)程师和(he)医生经常见面交流，提高沟通合作(zuo)的效率。”华山医院院长(zhang)毛颖说。2024年(nian)至今，华山医(yi)院与(yu)博睿康、脑虎科技、阶梯医(yi)疗(liao)等上海企业合作，完成了(le)多例脑机接口设备植入患者大脑手术。

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具体来看，饮料(liao)乳品受(shou)益于旺季消费回暖，生鲜乳价格同比(bi)降幅持续收窄，5月乳制品产量同比增幅扩大，盈利有望触底回暖；1-5月份(fen)农副食品加工生产端保持改善趋势，粮(liang)油食品零售中枢上移；家电受益于“以旧换(huan)新”加(jia)力扩围，叠加(jia)“618”大额补贴(tie)，内需表现亮眼，5月家用(yong)电器音(yin)像器材零售同比增幅(fu)扩大至53.0%，空冰洗彩四周滚动(dong)零售额同比中枢较一(yi)季度明显抬升，扫(sao)地机器人(ren)等智能家电需求持续回暖；家具(ju)零售在(zai)地产消费偏弱(ruo)的(de)背景下仍然(ran)实现了较高增长，4、5月家具零售同比增速(su)均超20%，主要(yao)受(shou)益(yi)于国补政(zheng)策提(ti)振，智能卫浴、定(ding)制衣柜等需求明显修复，供给端企业持续降费提效，盈利有望修复。但需要关注家电、家具出口在(zai)关税频繁调整、外需放缓(huan)之下或有承压，对(dui)业(ye)绩形成一定拖(tuo)累。此(ci)外受益于金价(jia)上涨，4、5月份金银(yin)珠(zhu)宝零售(shou)保持20%以上增速；文娱用品零售同比增幅显著扩大至30%以上，预计中报饰(shi)品、美容护理(li)部分领域(yu)增速有望改善 。

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15年間(jiān)，全行業(yè)經(jīng)歷(lì)了最初的摸索堦(jiē)段，走曏(xiǎng)金螎(róng)科技浪潮(chao)下(xia)的快速成長(zhǎng)期，逐漸(jiàn)過(guò)渡到(dao)創(chuàng)新(xin)與(yǔ)郃(hé)槼(guī)竝(bìng)重(zhong)的穩(wěn)健髮(fà)展新堦段，消金公司的商業糢(mó)式也(ye)在不斷(duàn)重構(gòu)。

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1、本周（6月23日-27日），国防军工板块重拾升势，代码有”八一”的国防军(jun)工ETF（512810）场内价(jia)格单周累涨6.34%，大幅跑赢沪(hu)指（1.91%）、深成指（3.73%），一并超越创业板指（5.69%）。

2、⚑ 中观景气和行业推(tui)荐：关注中报业绩预(yu)计改善或持续较高增速领域。盈利方面，5月工业企业盈利(li)同比增速转负，主要受内外需求不足、价格拖(tuo)累等(deng)因素影响。结合工业企业盈利、行业所处库存周期位置(zhi)以及高频景气指标，预计(ji)中报业绩有望延(yan)续较高增速或改(gai)善的领域主要集中在：1）TMT领域，半导体、光学光电子、消费电子、运营商、软件等；2）中(zhong)游(you)制造领域，部分领域(yu)景气度有所回暖，中报盈利或有改善，如(ru)汽车、光伏、自动化设备等；3）消费服务领(ling)域，如饮料乳品、农副产品、家电、家具、饰品(pin)、美容护理等零售领域盈利有望持(chi)续改善；此外贵金属、燃气、电力(li)、农化制(zhi)品、氟化工等领域需求稳健增长或回暖，叠加供(gong)给刚性或受限，中报业绩有望边(bian)际改善。景气方面，6月份景气(qi)较高的(de)领(ling)域主要集中(zhong)在资源(yuan)品、部分消(xiao)费(fei)服务和信息技术领域。其中资源品板块(kuai)原油、多(duo)数(shu)工业金属(shu)价格上涨，中(zhong)游制造领域(yu)工程机械(xie)销售放缓，消费服务板块空冰洗(xi)彩零售额四周滚动均值同比增幅收窄，金(jin)融地产中商品房(fang)销售累计同比降(jiang)幅扩大，公用事业燃气价格上行。综合盈利、行业景气和交易(yi)等维度，7月份行业配(pei)置方面重点围绕中报业(ye)绩预(yu)期增速较高或者(zhe)有所改(gai)善的领域布局(ju)，行业(ye)推荐重(zhong)点关注：电子（半导(dao)体）、机械（自动化设备(bei)）、医药生(sheng)物（化(hua)学制药(yao)）、国防军工、有色金属（工(gong)业金属、贵金属、小(xiao)金属）、计(ji)算机等。