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“6月衇(mài)衝(chōng)”在本週集中縯(yǎn)繹(yì)，主囙(yīn)昰(shì)人民幣(bì)的不斷(duàn)陞(shēng)值(zhi)。我們(men)在近期報(bào)告中反復(fù)強(qiáng)調(diào)這(zhè)一點(diǎn)：自24年12月開(kāi)始人民幣滙(huì)率與(yǔ)萬(wàn)得全A走勢(shì)在絕(jué)大多數(shù)(shu)時(shí)間(jiān)內(nèi)衕(tòng)步，滙率成爲(wèi)了(le)決(jué)定大勢的主變(biàn)量。結(jié)構(gòu)上也(ye)衕樣(yàng)沿着我(wo)們及近期提示(shi)的“彈(dàn)性”+“位寘”的思路縯繹(yi)：低位高彈性行業(yè)如TMT、軍(jūn)工、電(diàn)新等錶(biǎo)現(xiàn)亮眼。滙率將(jiāng)決定后(hou)續(xù)衇衝行情的延續性：短、中、長(zhǎng)期(qi)維(wéi)(wei)度下，均昰樂(lè)觀(guān)囙素佔(zhàn)(zhan)優(yōu)。

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于是市场进入到“浮盈赚钱——加仓——资金驱动市场进一步上涨——继续加仓”的经典正反馈，金融市场的大级别行情无一不是依靠这种正反馈机制。

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6月27日👅，央行召开第二季度例会。从会议表述来看🩳💛，1）对经济环境描述中，提到“贸易壁垒增多”，“物价持续低位运行”等。2）对货币政策定调中，提到“灵活把握政策实施的力度和节奏”👜😡🥾🥦，“用好用足存量政策，加力实施增量政策，充分释放政策效应”。往后去看，未来货币政策仍有进一步发力空间👞🍒，国内市场流动性有望继续保持相对宽松的状态，如果增量政策能够继续落地💕🍏👗🍊👙，将对市场情绪形成进一步提振🍉。

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总结来看，政策的“有限发力”与科技和新消费等新增长点的“局部拉动”💛👝，都使得信用周期不致再度收缩但也难以转化为全局性的修复💋🍎🥝。对市场和资产而言，过剩流动性的“资金盛”与有限回报的“资产荒”🥕🧄，导致整体指数难有趋势性机会而区间震荡的结构性行情。这种行情在历史上并不鲜见💓🍋🥬😈🧅，例如中国市场1）2012-2014年期间，**控制整体债务水平🎒🩳，但支持高成长性的新兴产业发展🥥💔🤍，国内移动互联网领域投资高速增长，因此虽然指数整体震荡，但由智能手机产业所引领的TMT板块，如消费电子、计算机与传媒等大涨；2）2019年4月-2020年1月🥑💕，**强调降低企业杠杆率👅，不过在中美贸易摩擦背景下，国产替代兴起，高端制造为代表的成长板块，如半导体、电子与新能源等走强🍑。

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1、大类因子表现来看，本周全市场股票池中💖🥦💓，Beta因子和流动性因子分别获取正收益1.06%🍉🍌🩰、0.37%🍄👅🩰🥭；市值因子和残差波动率因子分别获取负收益-0.64%、-0.31%🩲👝👚🍏，市场表现为小市值风格🧡😠；盈利因子获取负收益-0.30%；其余风格因子表现一般。

2、紧扣“金融实体耦合共生”主题，提升金融服务实体经济(ji)质效(xiao)，同期，广期所还举行了以“新能源企业如何运用期货工具为自身赋能”的主题活动，邀(yao)请浙商(shang)期货新能源项目部部长陆(lu)诗元、厦门象屿新能源(yuan)衍生品部经理苏晋、华泰期货新能源研究员(yuan)王育武围绕当前产业发展形势，分享了期货赋能(neng)实体企业的实用策(ce)略(lve)，为(wei)实体企业运用期(qi)货(huo)工具开(kai)拓发展新(xin)格局提(ti)供了宝贵思路(lu)。