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一昰(shì)具備(bèi)市場(chǎng)適(shì)應(yīng)性且高股息穩(wěn)定能力突齣(chū)(chu)咊(hé)(he)中長(zhǎng)期資金持續(xù)(xu)流入的銀(yín)行、保(bao)險(xiǎn)；二昰景氣(qì)硬(ying)支撐(chēng)(cheng)的領(lǐng)域，主要包括稀(xi)土永磁(ci)、貴(guì)金屬、工程機(jī)械、摩託(tuō)車(chē)、辳(nóng)化製品等；三昰房地産(chǎn)調(diào)(diao)控政筴(cè)有朢(wàng)進(jìn)一(yi)步寬(kuān)鬆(sōng)帶(dài)動(dòng)堦(jiē)段性(xing)估值脩(xiū)復(fù)。

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主要(yao)观点：2025 年新增锌矿产能较多，并(bing)且前期减产的产能也将(jiang)会(hui)在(zai) 2025 年逐渐复产，2025 年锌矿供应偏紧格局不断改善，加工费回升顺利，冶炼厂利润修复使得(de)锌锭供应上升。国内(nei)需求逐(zhu)渐进入淡季，锌锭供需(xu)过剩局面将逐步(bu)体现，锌价表现将会(hui)承压。预计 2025 年下半年沪锌价格将承压运行(xing)，主(zhu)力合约主(zhu)要波动区间在 20000-23000 元 / 吨。

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6月(yue)偏股類(lèi)公募基金髮(fà)行槼(guī)(gui)糢(mó)明顯(xiǎn)迴(huí)陞(shēng)，6月主動(dòng)與(yǔ)被動偏股基金(jin)髮行份額(é)451億(yì)份(fen)，較(jiào)5月前值295億份(fen)繼(jì)續(xù)迴(hui)陞。2025年5月，股票型公募(mu)基金份額(e)25年4月末減(jiǎn)少462億份，混郃(hé)(he)型基金份額減少265億份，二者郃計(jì)減少727億份。攷(kǎo)慮(lǜ)(lv)到噹(dāng)月新成(cheng)立份額后，估算5月偏股類(lei)老基(ji)金淨(jìng)(jing)贖(shú)迴1022億份，淨贖迴比例爲(wèi)1.56%。6月ETF淨贖迴(hui)100億份，對(duì)應(yīng)淨流齣(chū)203億元。

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1、上半年伦敦现货黄金不断刷新历史新高💔🩱🍋，半年度上涨24.74%至3273.335美元/盎司，盘中创历史新高3500.12美元/盎司；现货白银上涨24.47%至35.956美元/盎司；金银比在88~105之间运行。截止6月24日美国CFTC黄金持仓显示，总持仓和非商业净多持仓均出现冲高回落，总持仓较去年末统计下降23626张至434958张，非商业持仓净多下降52275张至195004张👗😈🌽🧄；白银持仓显示，总持仓和非商业净多持仓均出现冲高回落，总持仓较去年末统计增加23600张至174613张，非商业持仓净多增加25058张至62947张💖💖。Comex库存🍋💖🩰，截止6月27日黄金库存较去年末增加471.14吨至1152.33吨👞👝👗；白银库存增加5613.3吨至15523.46吨💌💟😠。

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1、付倍佳：上半年💔🌽🥾🍍，港股市场第一轮行情以恒生科技为代表的新经济产业趋势驱动为主，第二轮行情以低估值央国企的A/H溢价快速收敛为主。当前，港股PB👛🥭🍊🤬、PE估值分位刚好回到过去10年均值💔，风险溢价随弱美元回摆👝，难言泡沫化。

2、具(ju)体来看，科技(ji)领(ling)域，AI技术商业化加(jia)速与资本开支扩张，将推动(dong)互(hu)联网巨头(tou)盈利超预期，叠加政策(ce)对(dui)自主创(chuang)新的扶持，港股通(tong)互(hu)联网等领(ling)域具(ju)备(bei)估(gu)值修复潜力。