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►  “流动性过剩”下资金寻求有限回报💟👅🍓，进一步强化了结构性行情和抱团。我们在前文提到，当前国内私人部门持续信用收缩的症结不是钱不够多或利率绝对水平不够低🍊👄，恰恰相反，宏观流动性上，当前中国M2高达325万亿人民币，是GDP的2.4倍🍒👡🧡🩲，不仅规模创历史新高💝，与GDP的差距也是历史新高，145万亿人民币的储蓄规模也是历史高点。利率水平不仅是历史低点🧄，在全球范围也接近最低。与此同时，微观流动性上，5月香港因金管局投放流动性导致Hibor快速走低至接近零，也提供了相当充裕的流动性环境。之所以出现这种情形，与金管局为了对冲港币此前触及强方7.75后💗，自动触发的操作机制有直接关系💖🥔。但更重要的是，本轮投放的规模和速度都远超历史正常水平🥬💗👛，5月2日至5月6日短短4天内四次投放港币💘🍇👞，累计注资1294亿港币💝💗🥬。金管局无法决定是否要操作以及何时操作💔💛，但可以决定如何操作。不过短期来看，Hibor难以更低，流动性或边际收紧🤍，近期随着港元再度触及7.85弱方保证🩱🤍🧡🥭🍆，香港金管局也时隔两年再度收紧流动性（《Hibor如何影响港股？》）。

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陈健玮：下半年港股走势或呈现“震荡上行+结构分化”格局。核心驱动因素包括宏观政策将聚焦高质量发展、科技创新与内需提振，叠加稳增长政策加码🥬🍈🍓，有望推动港股基本面修复；全年南向资金净流入或突破万亿元规模🍌💌🍎💖🍋，持续改善港股流动性。同时，海外区域性资金对港股关注度上升，若基本面持续改善，外资配置比例有望从当前的低位逐步回升。

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我们发现🍏💯😈💛👝，该指标可以较快捕捉上涨机会；同时，由于选择在市场过热阶段提前止盈离场👅🍅😻🩱🍈，也会错失市场持续亢奋阶段的上涨收益🥔。指标在对下跌市场的判断也存在缺陷，难以有效规避下跌风险🥿💞💓😻💯。截至2025年6月27日💞👗，该指标最近一周小幅下降，上涨家数占比指标目前高于60%，市场情绪较好🥿🍈👡😻。

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1、对荣昌生物而言，更糟心的还在后面，其另一款产品维迪西妥单抗的市场份额很可能被迅速挑战🧄👿👜。5月29日🩳，恒瑞医药同靶点的HER2 ADC瑞康曲妥珠单抗获批上市🍓，首发适应症是后线非小细胞肺癌，不仅挑战了阿斯利康的ADC神药DS-8201💗💝，也让荣昌生物的维迪西妥单抗舒适区岌岌可危🥦。

2、本周市场在金融、军(jun)工上涨助推下实现强势上(shang)涨，交易流动性改善(shan)下微盘股再度活跃。从(cong)后半周市场(chang)表现(xian)来看，金融股价格推(tui)高伴随资金止盈压力，微盘指(zhi)数再度面临技术阻力——当前市场尚未形成再度上攻合力。若后市(shi)上涨主题不能有效扩散，资金面不(bu)能达成温和放量配合，市场或由强势上涨(zhang)再度转向震荡(dang)。风格方面，市场(chang)或由小盘成长占优逐步转向均衡。