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付倍佳：全年港股市场或震荡上行👗🍑，流动性将先于盈利改善，上半年聚焦波动率资产估值提升的机会，下半年逐步聚焦顺周期盈利改善的机会。从宏观视角看，中🥥🍆💛、美😈👿👞、欧财政货币双宽松是大概率走向🥭💯💝，美元长周期走弱🤬，对资产价格尤其是新兴市场资产可以保持乐观。

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具体来看，饮料乳品受益于旺季消费回(hui)暖，生鲜乳价(jia)格同比降幅持续(xu)收窄(zhai)，5月乳制品产量同比(bi)增幅(fu)扩大，盈(ying)利有望触(chu)底回暖(nuan)；1-5月份(fen)农(nong)副食品加工生产端保持改善趋势，粮油食品零售中枢上移；家电受(shou)益于“以(yi)旧换新”加力扩围，叠加“618”大额补贴，内需表现(xian)亮眼，5月家用电器音像器材零售同比增幅(fu)扩大至(zhi)53.0%，空冰(bing)洗彩四周(zhou)滚动零售额同比中枢较一季度明显抬升，扫(sao)地机器(qi)人(ren)等智能家电需求持续(xu)回(hui)暖；家具零售在地产消费偏弱的背景下仍然实现(xian)了较(jiao)高增长，4、5月家(jia)具零售同比增(zeng)速均超(chao)20%，主要受益于(yu)国补(bu)政策提振(zhen)，智能卫浴、定制衣(yi)柜等需求(qiu)明显修复，供给端企(qi)业持续降(jiang)费(fei)提效(xiao)，盈利有望修复。但需要关(guan)注家电、家具(ju)出口在关税频繁调整、外需放缓之下或有承(cheng)压，对业绩形成一(yi)定拖(tuo)累。此外受益(yi)于金价上涨，4、5月(yue)份金银珠宝零售保持20%以上增速(su)；文娱用(yong)品(pin)零售(shou)同比增幅显著(zhu)扩大至30%以上(shang)，预计中报饰品、美容护理部分领域增速有望改善 。

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同时🍅，还要帮助建设方规划还款来源，本着市场化的原则提供融资🍓。老旧小区改造一次性投入较大，但收入来源有限😡、回收周期较长，如何合理地提供融资方案🩰，帮助建设方实现“微利可持续”的改造模式？

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参观山东舰时🥑💟😡🍏，因局部通道较为狭窄且需攀爬🍍😡👠💛，为确保安全，谢绝11周岁（含）以下儿童😻、孕妇以及其他行动不便人士预约参观，12周岁至17周岁（含）以下未成年人须与监护人同时预约🥾💗，并由监护人陪同参观。

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1、当前市场对于波动率和波动率交易的理解仍有欠缺。波动率新低本身并不代表市场必然的涨/跌，关键在于因子的变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”。本周沪指的“三连阳”🍑💕，本质上是正向因素催化下波动率回归交易的结果🥝🍅。向后看💕，年内指数有较大可能性突破去年高点，但短期而言💘🤍，我们在短暂经历波动率的回归交易后🥔💋，仍要回到逻辑驱动的方向🧅🍎🍉；中长期而言，更重要的是判断风格😠💯，主要是对弱美元周期下A股市场成长风格的坚定把握。

2、在关税的不确定影响下🧅🍉🍌，美联储内部对未来的降息路径分歧加大。美联储仍保持了对年内降息2次的预期🍎😡，但预测年内不降息的官员人数增加3人至7人👢💌🩰，预测年内降息2次的为8人😻🥬💯💋，表明美联储内部对降息预期的分歧。6月议息会议后，市场对7月不降息的预期从85.5%提升至90%以上💞，对9月降息的预期从56.4%小幅提升至57.9%，且继续维持年内两次降息预期，整体降息预期变化不大🥒😠。