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许廷全：若以海外衡量中国资产最常用的MSCI China指数来衡量👢，截至6月21日🥒，市盈率为11.7倍🥔🩲🍊，低于长期平均0.1倍标准偏差；市净率为1.4倍，低于长期平均0.3倍标准偏差🍓。尽管相较去年低点已有回升，但港股整体估值均仍低于长期历史平均水平🍅🩰💯💓，投资性价比优于亚洲其他市场及欧美市场。

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🏮行业配置层面，相较于趋势跟随😡🥦💗，更优的策略是低位布局，善用赔率思维。短期高低切依旧是市场重要线索：自25/1/13春季行情启动以来，分别以25/3/20、25/6/12为界🍅🥦🍊🍎🍍，市场共经历过两波较明显的高低切换🍅💗👿🥻💖，当下仍处于第二轮高低切周期中。以月度-季度维度的轮动视角看👢😡👢，【2025/3/20以来涨跌幅表现仍相对靠后、而近一月以来盈利预期边际调升或具备后续催化的板块】具备关注价值🥔💝🌽，除我们自5月以来持续强调的军工👚、风电、游戏已陆续兑现外👜👘🥿，后续建议关注半导体😠、电池（固态电池主题）🍆、电网设备🥭😻🩲🍉、工业金属、啤酒等板块的轮动机会；而另一方面🩲👢，资金脉冲加速、股债息差性价比进一步降低后，也需警惕银行板块的短期波动风险。胜率方向，结合估值💗、拥挤度位置，短期风格层面继续关注科技🥾🍄，行业层面优选光模块/PCB🥭🍉💔😈、国产算力链，以及近期明显涨价的存储、小金属。

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6月重要政策梳理：据不完全统计😻💝🥿👜，截止6月25日👛，6月重要政策约148个。具体来看，1）总量政策方面，促消费相关政策延续发力；2）资本市场方面👅👗，资本市场高质量发展以及金融支持消费科创类政策频发，6月18日🥑，在陆家嘴金融论坛上🍒，央行😈💞👡，证监会😠，金融监管总局发布了一篮子金融举措与措施，积极推动金融开放合作以及高质量发展👛👝🤍；3）产业政策方面，6月围绕新质生产力👅，数字经济，整治内卷等政策持续发布。

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1、▶ 结合工业企业盈利、库存周期、合同负(fu)债增(zeng)速、二季度行业中观景气度等维(wei)度，预计中报业绩有望延续较高增速或(huo)的领(ling)域(yu)主要集中在：1）TMT领域，半导体、光学光电子、消费电子(zi)、运营商、软件等领(ling)域受益于消费类景气边际回暖，算力租赁订(ding)单(dan)持续落地，半导体周期复苏与国产替(ti)代加速(su)，业绩有望改善；2）中游制(zhi)造领域，部分领域景气度有所回暖，中报(bao)盈利(li)或有改(gai)善，如汽车、光伏、自动化(hua)设备等；3）消费服务领域，受益于扩(kuo)消费政策提振、电商平台大促、五一端午等多重假日**，有望延续两位数增长，其中饮料乳品(pin)、农副产品、家电(dian)、家具、饰品、美容护理等零售领域盈利(li)有(you)望持(chi)续改善；

2、“PTA成本耑(duān)的彈(dàn)性衕(tòng)樣(yàng)值得關(guān)註。”劉(liú)思琪(qi)補(bǔ)充(chong)説(shuō)，噹(dāng)前，PTA呈現(xiàn)近強(qiáng)(qiang)遠(yuǎn)弱格(ge)跼(jú)，短時(shí)間(jiān)內(nèi)PTA維(wéi)持低庫(kù)存爲(wèi)基差保持強勢(shì)及産(chǎn)業(yè)鏈(liàn)利潤(rùn)提供支(zhi)撐(chēng)。但昰(shì)，從(cóng)(cong)遠期(qi)來(lái)看，PTA新裝(zhuang)寘投産且下半年檢(jiǎn)脩(xiū)計(jì)劃(huà)減(jiǎn)少，疊(dié)加聚酯行業夏(xia)季需求淡季來臨(lín)，供需邊(biān)際(jì)走弱(ruo)將(jiāng)製約(yuē)PTA價(jià)格上行的空間(jian)。不過(guò)，從成本耑(duan)來(lai)看，目前PX的供需結(jié)構(gòu)優(yōu)于PTA，若PX裝寘齣(chū)現計劃外的檢脩(xiu)，相關影響(xiǎng)會(huì)(hui)曏(xiǎng)PTA傳(chuán)導(dǎo)，帶(dài)動(dòng)其價格上行。