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赵宪成：虽然恒生指(zhi)数的(de)估值处在近几年较高的水平，但科技股和互(hu)联网企业仍有比较充(chong)分的上行空间。Wind数据显示，恒生科技指数2025年的(de)EPS增速预(yu)计(ji)约为35%，ROE增速约为14%。相比之下，沪(hu)深300指数的EPS增速预计约为6%，ROE增速约为11%。因此，我们认为，下半年港股仍具有一些优异的结构性(xing)机会，拉长时间来看(kan)，基本面对股价上(shang)涨(zhang)的驱动能力可能会(hui)更加明显。

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東(dōng)(dong)興(xìng)證券指齣(chū)，我國(guó)(guo)化工(gong)行業(yè)景氣(qì)有朢(wàng)底部迴(huí)煗(nuǎn)，行業供需格跼(jú)預(yù)期改善。2025年上半年，化工品價(jià)格指數(shù)小幅震盪(dàng)下行，化工行業仍處(chù)于低景氣(qi)堦(jiē)段，但目前全毬(qiú)能源類(lèi)成本已從(cóng)高位迴落(luo)，衕(tòng)時(shí)，從供給(gěi)(gei)、需求、庫(kù)存(cun)角度看，行業(ye)已齣現(xiàn)積(jī)極(jí)變(biàn)化。綜郃(hé)來(lái)看，在行業供(gong)需格跼預期改善的揹(bēi)景(jing)下，我國化工行業景氣有底部迴煗的蹟(jī)象(xiang)。

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1、中美双方进一步(bu)确认了框架细节，双方取(qu)消(xiao)了部(bu)分限制，但美对我加(jia)征关税仍有30%，抢出口退潮后，出口预计(ji)将震荡回落。5月社(she)零同比(bi)大幅增(zeng)长(zhang)6.4%，但我们判断未来或难以延续，下半年消费(fei)预计也再度放缓，详见(jian)《消费缘何强势？兼论5月社零》。总体上下半年基本面(mian)压力将再浮(fu)出水面。

2、操作层面，中期(qi)维度下（7-8月份(fen)），半(ban)年报依然是很重要的(de)逻辑链，上周涨幅较多的行业也大多(duo)围绕估值(zhi)合理(li)、业绩预期(qi)良好两个先决条件，基于此，业绩披露(lu)期建议关注业绩确定性(xing)相对较高的方(fang)向，比如海外算力（光模(mo)块、PCB）、游戏、军(jun)工(gong)、出口（摩托车、风电等），业绩是7月(yue)超额收益的主要来源(yuan)之一。