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期货深度贴水有望收敛🧡,价差套利机会增多:基差视角,预计下半年股指期货的 贴水水平收敛。贴水收敛的动力来自于几方面因素🍈👙💞🍊🍓,其一,2023 年 6 月之后存量场外产品发行递减,因多单抛售而导致的贴水加深压力减弱;其二,陆续有管理 人使用股指期货多单替代股票组合进行收益增厚👜;其三,深度贴水一般不利于中性策略的发行;其四👚🤍👅,股指期货的深度贴水也变相提升了场外期权的票息及报价🥑🍅🩲, 后续潜在股指多单有望入场。在价差波动剧烈的环境中,跨期套利机会显现,建议关注 IC、IM 远近价差收窄的交易可能。
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1、后续如何演绎?市场若要延续(xu)涨(zhang)势(shi),路径一是由(you)EPS改善维持,路径二则是由增量资金的持续(xu)入市推动;在进一(yi)步稳增长政策增(zeng)量(liang)释放(fang)前,预(yu)计市场表现仍将由资(zi)金端/估值端主导。战略上我们保持看多,维持下半年指数“更上一层楼”的判断(duan),但战术上我们认为短期行情未必会演绎持(chi)续急涨,而是依然将呈现(xian)一定的震荡特征(zheng)。机构(gou)中长(zhang)期资金入市+低利率时代下居民金(jin)融资产配置比例提升的趋势是(shi)中期(qi)逻辑(ji),有望使市场震荡中枢整体上移,短期脉冲式波动(dong)也可能阶段性超市(shi)场预期。但当前阶段是否能开(kai)启资金的正反馈螺旋仍有待观察:一是今年以来的结(jie)构性行情都未走向持(chi)续抱团而是呈现(xian)轮动特征,可能表征资金环境对估(gu)值容(rong)忍度(du)有一定(ding)约束(shu);二(er)是我们观察到各方增量资金尚(shang)未形成明(ming)显合力,更多采取观望、被动跟随策略,而非(fei)主(zhu)动流入;三是除了内需下滑担忧加剧外,7月中报(bao)业绩期、全球贸易环境波动及过于乐观的降息(xi)预期(qi)能否兑现均存在不(bu)确定风险。
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