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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II🥑🍑😻，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票🥒💌，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升💞。而2018年以来👛，在经济结构调整和资产荒的大背景下🥭🩲，无风险利率持续下行🥑，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛🧅👗💓💛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🩳🥝👡🤍。此外🥿💯，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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1、从历史来看🥬🎒，历年7月市场风格相对均衡，大盘风格略占优😠💗🧡💟。具体来看，风格方面，巨潮大盘占优概率高，其优于小盘风格的概率为60%🥬👞，并且跑赢万得全A的概率也是60%😈👜。在主要宽基指数中👿🥻👛💝💋，中证1000在6月占优的概率为60%，但跑赢万得全A的概率仅20%。

2、在本(ben)次大跌之前，受2024年年报业绩影响，荣昌生物股价持续上涨，其中(zhong)A股6个月(yue)市值飙涨180亿(yi)元(yuan)，H股市值也大涨4倍(bei)，市值在(zai)300多(duo)亿高位运行。数据显示，2024年公司营收17.17亿(yi)元(yuan)，同比增长近六成(cheng)，两大核心产品泰它(ta)西普（年销售(shou)额9.7亿(yi)元）、维迪西(xi)妥单抗（年(nian)销售额7.2亿元）销量大增。