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► 私(si)人信用(yong)持(chi)续收缩+政策“有所保留”，使(shi)得整体信用周期难以大幅扩(kuo)张(zhang)，导致市场底部有支撑，但上行空间也受限。当前中国信用周期的(de)核(he)心困境在于，回报与成本倒挂的(de)情况下，私人部门的信用收缩仍在延续。背(bei)后的原因(yin)，并非是(shi)钱(qian)不够多或利率的绝对水平(ping)不够低，而是在相对差距上居民和(he)企业(ye)感受的(de)回报预期低(di)于成本(ben)，即(ji)私人部门面临的融资成本(ben)与(yu)回报依然倒挂，抑制了私人(ren)部门主动(dong)加(jia)杠杆的意愿。解决之道，相比单纯降低成本（利率已经很低且流动性十分充裕），更(geng)有效手段(duan)是提高回报(bao)预期，这需靠外力干预（财政逆周期(qi)调节）或新增长点（AI科技与新消费）的出现。从这个框架出(chu)发，不难理解去年9月底(di)以来市场表现(xian)的脉(mai)络：一方面，市场之所以能企稳反(fan)弹且(qie)底部不断抬升，是因为上述两个(ge)层面积极变化：924后财(cai)政(zheng)发力对冲了私人部门持续的信用收缩，以及春(chun)节后AI突破带来新的投资方向。但另一(yi)方面，市场之(zhi)所以屡次冲(chong)高回落，是因为预期每次过度亢(kang)奋(fen)且政策(ce)“有(you)所保留(liu)”，使得信用周期(qi)没有彻底走出(chu)收缩。

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（2）供應(yīng)來(lái)看，1-4 月鋰(lǐ)鑛(kuàng)進(jìn)口小幅增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)鑛山(shan)二季度增産(chǎn)明顯(xiǎn)，隨(suí)着海(hai)外項(xiàng)目生産的鑛石迴(huí)國，三季度國內鋰鑛(kuang)供應將(jiāng)明顯提陞(shēng)。整體(tǐ)來看，全(quan)毬(qiú)(qiu)鋰資(zi)源供應衕(tòng)比增長 29% 至 173 萬(wàn)噸(dūn) LCE，三季度開(kāi)始國內碳(tan)痠(suān)鋰月度産量或達(dá)到 8萬噸以上。

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