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我们在中期策(ce)略报告中描述了本轮市场进入牛(niu)市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消(xiao)灭高内在回报率股票，引发A股(gu)估值重估。2025年中国经(jing)济进(jin)入真正意(yi)义上的新常态，总需求增速结束(shu)三年低迷和下(xia)行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益(yi)率不(bu)断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无(wu)风险利率持续下行，此后银行股股息率相(xiang)对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金(jin)流和(he)SIRR相对无风(feng)险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据(ju)估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量(liang)资金的正(zheng)反馈机制，不仅会(hui)对市场走(zou)势产生(sheng)显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个(ge)逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是(shi)重要的选股方向

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市场分析(xi)人士仍对后续政(zheng)策保持期待，下一步金融(rong)政策仍然有较大的实施空间。从货币政(zheng)策看，5月降准之后加权平均存(cun)款准备金率约为6.2%。董(dong)希淼预计，还有2个百分点左右的降幅，三季度和四季度仍将可能继续实施全面降准。随着政策框架不(bu)断完(wan)善，存款准备金率5%“隐性下限”将可能(neng)打破，存款准备金工具的(de)政策调控(kong)功能将得到更充分发挥。

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“我向日本解释了这一点(dian)。他们理解。我们对日本(ben)存在巨(ju)大的贸易逆差。他们(men)也理解这一点。”他(ta)在讲话中说，“现在我们有石油。他们可以拿走(zou)很多石油。他(ta)们也可以拿走很多其他东西。”

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1、展望7月，市场可能会呈现指数突破上行🥕👠，科技非银等进攻性板块占优的格局🥿🥾。资金面上，财政指数的发力和消费的韧性😡，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期👢，在科技、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能😈🍉💓，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力👅。从资金面看🥾，目前利率仍处于较低水平🥕👝👚👠，资产荒趋势依然存在😻👚🥥，上半年市场赚钱效应的积累为指数后续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件。风格方面🍉🥭，从当前景气趋势和产业趋势来看💋🧡💗🥥，7月科技风格占优的可能性较大。

2、展望后市，多方面积极因素会在2026年至2027年叠加👄，构成牛市的核心区间。近期A股向下力度弱，向上力度强，也在提示市场更多关注长期积极因素🤬🥬🍈。