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► 估值：高分红AH溢价视角下125%是阈值👗🤬，科技互联网龙头与ROE基本匹配🥝💟🩲，但部分新消费估值较高🧅🥒🤬。今年以来中国经济整体仍需修复、但结构有亮点的宏观环境，这些亮点恰恰都在港股，例如AI相关的科技互联网迎来了估值修复，部分新消费板块更是突破了传统消费领域估值思路的“束缚”。我们认为判断港股估值不能“一蹴而就”。首先高分红板块🍄🥝，通过AH溢价视角考虑到港股通个人和公募投资者需要支付至少20%红利税，AH溢价收敛至125%（100%/0.8），这部分投资者在A股与港股买分红资产就没有差异了，近期AH溢价也曾一度突破127%的低位但触及后有所反弹😈👄🍑🍑。而科技互联网与新消费对比盈利ROE视角看，按这一比例看估值已经合理。

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企业盈利的改善是经济改善的结果🥾，因此🌽💕🧡👘，在宏观指标上，经济数据的加速改善💕🥒💋，例如新增社融的明显回升🍑👠，M1等货币数据的明显回升也是重要的信号。

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方正证券李珍妮等人6月15日研报指出，AI眼镜市场正由初探期向高速发展期迈进🍄。RayBan Meta上市引起市场关注💓，DeepSeek等AI大模型的推出加速端侧AI推广落地。根据维深预测，随着更多品牌厂商的加入👿👞，以及AI智能眼镜产品落地🍓😡👘，预计2025年🩱🥒💘🩳，全球AI智能眼镜销量达到550万台，同比增长135%🍍🧄👗🧄。轻功能、轻量级的AI+AR产品是AI眼镜发展的未来形态👙🍒🩲，到2035年，AI+AR智能眼镜有望实现传统智能眼镜的替代与智能手机规模相当🩲🍑，预计2035年AI智能眼镜销量有望达14亿副，渗透率约70%。

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3、庫(kù)存：交易所(suo)方麵(miàn)，上半年工業(yè)硅纍(léi)庫19735噸(dūn)至26.4萬(wàn)噸，多晶硅整體(tǐ)纍庫至7.8萬噸。社庫方麵，上半年(nian)工業硅纍庫7.09萬噸至43.85萬(wan)噸，其中廠(chǎng)庫纍庫(ku)5.5萬噸(dun)至26.65萬噸；黃(huáng)埔港纍庫3000噸至5.5萬噸，天津港纍庫11000噸至6.8萬(wan)噸，崑(kūn)明港纍庫2000噸(dun)至4.9萬噸。多晶硅整體去庫1.15萬噸至26.53萬噸。

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1、6月ETF资金整体延续(xu)净赎回，但净赎回规模有(you)所收窄，结构上以宽基指数ETF赎回(hui)为主。6月ETF净赎回100亿份，对应净流出203亿元。结构上，规模(mo)指数(shu)ETF净流出247亿元，行业类ETF小幅净流入43亿元，信息技术、军工、消费行业类ETF净申购规模靠(kao)前。展望(wang)7月(yue)，行业类ETF有望继续成为投资者参与(yu)结构性(xing)行情的工具，行业类ETF有(you)望继续活跃。

2、展(zhan)望后(hou)市，多方面积极因(yin)素会在(zai)2026年至2027年叠加，构成(cheng)牛市的核心区间。近(jin)期A股(gu)向下力度弱，向上力度强，也在提示市(shi)场更多关注长期积(ji)极因素。