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3、观点。上半(ban)年特(te)朗普(pu)交易以(yi)及(ji)美铜(tong)溢价持续影响全球铜(tong)市,美铜带动全(quan)球铜贸易格局转变,成为本轮行情的引擎。另一方面,国内供需两旺格局(ju),成为高铜价延续(xu)的关键,一是在(zai)价(jia)差扭曲下,国内进口严重亏损,国内精铜和废铜预期供给减少,去库格局下现货支撑逐渐显现;二是,国内铜精矿供给(gei)与精铜产出呈现“跷跷板”效应,中长期矛盾(dun)难解,也(ye)成为(wei)多头倚仗,做多铜价实际再给矿端超额利润,激励铜(tong)矿产出的同时,但也加(jia)大了终端的风险。下半年也要关注三个方面,一是,LME库(ku)存持续(xu)去化会不会引发挤仓风(feng)险?笔(bi)者认为(wei),这种风险存在但概率不大,但高升水风险不容忽视,主要(yao)在于美(mei)铜吸铜但并不影响全球供(gong)需格局,只是时间上的错配,下(xia)半年要反而担心LME逆季节性累库的风险。二是Comex铜是否持续高(gao)溢价?高溢价源于关税的不确定性,若铜进口(kou)关(guan)税(shui)确定,无论是否加征(zheng)关税(shui)则意味着溢价的消失,美232调查结果可能是重要的时间节点。三是,国内精铜和废铜进口双降引起(qi)铜紧张局面,面临再次补库,是否通过价格上(shang)涨实(shi)现进(jin)口窗口打开?国内出口窗(chuang)口打开本身也是需求阶段性(xing)减弱,不接受(shou)高价位的表现。综合来看,铜市场再次面临上有需求(qiu)压力,下有供给支撑的局面,价(jia)格可能仍会呈现宽幅震荡局面,投资者需要关注的是波段以及由宏(hong)观或地缘触发的波动。下半年预计LME价格在8800~10500美元/吨之间波动,沪(hu)铜价格区间(jian)在(zai)72000~84000元/吨;关注(zhu)两(liang)个时间节点:一是7月中旬前后,美国232调查公布(bu)结果;二是9月下旬或10月上旬,淡旺季交替,“故事”容易证伪时段。
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