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►  “流动性(xing)过剩”下资金寻求有限回报，进一步强化了结构性行情和抱团(tuan)。我们在前文提到，当前国内私人部(bu)门持续信用收缩的症结不是钱不够多或利率绝(jue)对(dui)水平不够低，恰恰相反，宏(hong)观流动性上，当前中国M2高达325万亿人民币，是GDP的2.4倍，不(bu)仅规模创历史新(xin)高，与GDP的差距也(ye)是历史新高，145万亿人民(min)币的储蓄规(gui)模也是历史高点。利率水平不仅是历史低(di)点(dian)，在全球范围也接近最低。与此同时，微观流动性上，5月香港因金管局投(tou)放流动性导致Hibor快(kuai)速走低(di)至接近零，也提供了相当(dang)充裕的流动性环境。之所以出现这(zhe)种情形，与金管局为了(le)对冲(chong)港币(bi)此前触及强方7.75后，自动触发的操作机制有(you)直接关系。但更重要的是，本轮投放(fang)的规模和速度都远超历史正常水平(ping)，5月2日至5月6日短短4天内四次投放港币，累计注资1294亿港币。金(jin)管局无法决(jue)定是否要操作以及(ji)何时操作，但可以决定如何操作。不过短期来看，Hibor难以更低，流动性或边际收紧，近期随着(zhe)港元再度触及7.85弱方保证(zheng)，香港金管局也时隔两年再度收紧流动性（《Hibor如何影响港股？》）。

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本周（2025.06.23-2025.06.27🍏🍎🌽🎒，下同）A股强势上涨👢🍅💝，北证50周度上涨6.84%、领涨主要宽基指数。交易情绪方面，市场强势上涨伴随成交量稳步抬升，量能指标转入积极区间，截至周五（2025.06.27，下同）🍊🥑🍉，量能择时指标仅北证50维持谨慎观点，其它主要宽基指数转为看多信号。股指期货基差方面👗👡🧡，本周各大股指期货主力合约基差均有收窄，对冲成本（年化）均有减小。资金面方面🧄💕，ETF资金出现止盈🩱🩲，股票型ETF资金整体呈现净流出🧡🍅，科创板、中小盘为ETF净流出主要方向。

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赵宪成：在港(gang)股反弹后，恒生(sheng)指(zhi)数的估值回(hui)到了(le)偏高(gao)的位(wei)置，但市(shi)场上仍(reng)然能找到许多优质的结(jie)构性机会，如(ru)科(ke)技(ji)、互联网、港股通消费等。

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（4）供需平衡：预计(ji)全球、中国的供需平衡表(biao)在 2025 年(nian)分别表现(xian)为(wei) +9/-8 万吨，全球铜供需过剩相较去年大幅度收窄(zhai)，国(guo)内供(gong)需由过剩转(zhuan)为紧张。

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1、若从具体产品来看🥿💞🍑，ETF则在年内分红榜前十中占据多席👞💔🍓。其中，华泰柏瑞沪深300ETF以高达83.94亿元的分红金额遥遥领先其余产品，也刷新了ETF单次分红金额纪录。华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF则分别以26.83亿元🩲💯、24.35亿元的分红金额紧随其后👢🥑💞💔，位列分红榜第二、第三😻👘。

2、2、供應(yīng)：1~5月純(chún)堿(jiǎn)行業(yè)月均開(kāi)工率85.24%，衕(tòng)比去年衕期下降2.3箇(gè)百分點(diǎn)；1~5月(yue)純堿産(chǎn)量1536.96萬(wàn)噸(dūn)(dun)，衕比去年衕期畧(lüè)微下降0.6%。夏季高溫(wēn)天氣(qì)部分裝(zhuang)寘仍有少量檢(jiǎn)脩(xiū)(xiu)，但今年純堿行業檢脩期(qi)整(zheng)體(tǐ)前寘，6-8月份(fen)計(jì)劃(huà)內(nèi)檢脩力度或不及徃(wǎng)年衕期。下半年若非有環(huán)保、能耗雙(shuāng)控或大麵(miàn)積(jī)虧(kuī)損(sǔn)停産等情況(kuàng)髮(fà)生，預(yù)計純堿生産(chan)水平難(nán)有大幅度下(xia)降。