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唐晨:港股的(de)生态发生了(le)很大变化,这是发审、再融资的制度红(hong)利与(yu)南下资金、国际资本流入共振(zhen)的结果。在这种背景下,上半年港股市场的整体(ti)表现本(ben)质上就是中国资产的(de)重估过程,“中特估”“科特估”“民特估”并存(cun)。
金融板块同样展现乐观情绪,Alex Mitola和Christian DeGrasse指出,投资者对利(li)率环境改善的预期提振了(le)银行和(he)保险类股票的表现。
贵金属(shu)板块,由于二季(ji)度俄乌(wu)、中东等地缘政治冲突不断,中美关税摩擦与和(he)谈事件反复,政策(ce)不确定性升级,央行持(chi)续购金,黄金占外汇储备比例提(ti)升,同时供(gong)给刚性(xing),避险需求和投机需求推动(dong)金价持续上涨,预计(ji)中报盈利有望持续较高增长。部分小金属(shu)受益于阶段性的出口限制和供给约束,价格上行有望带动中(zhong)报业绩改善。
5月,计入**广(guang)义开支、商品房销售(shou)额、社会零售商品额、出口金额和企业资本开支的总需求增速(su)同比增速进一步回(hui)升至5.7%,总需求依然保持稳定,滚动(dong)三个月(yue)工业企业收入增速(su)为3.2%。整体来看,目前的需求和企业收(shou)入增速有望保(bao)持稳定。预计(ji)半年报上市公(gong)司收入和利(li)润增速仍保持(chi)小幅边际改(gai)善的(de)态势(shi)。
1、唐晨:港股的生态发生了很大变化🍓🍋🍓🧄,这是发审、再融资的制度红利与南下资金、国际资本流入共振的结果🥥👚。在这种背景下,上半年港股市场的整体表现本质上就是中国资产的重估过程,“中特估”“科特估”“民特估”并存👡🥔。
2、我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II,逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票,引发A股估值重估👄👚。2025年中国经济进入真正意义上的新常态,总需求增速结束三年低迷和下行😠,进入增速稳定波动率降低的新时代,A股自由现金流收益率不断提升🤍🥒。而2018年以来🧄👞🩱💌🍑,在经济结构调整和资产荒的大背景下,无风险利率持续下行,此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛,以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算,沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🥥🌽👛🧅。此外🍌,本轮增量资金的正反馈机制,不仅会对市场走势产生显著影响,也会对市场风格的演变起到关键作用🥭🍅。这个逻辑之下,高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大,是重要的选股方向
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