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在本(ben)月底结束的 2024-2025 财年，澳大利亚(ya)大宗商品收入预计为 3850 亿澳元（合 2520 亿(yi)美元），低于 2023-2024 财年的 4150 亿澳元。

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寬(kuān)貨(huò)幣(bì)預(yù)計(jì)延續(xù)，但降息時(shí)點(diǎn)(dian)或偏晚。央行貨幣(bi)政筴(cè)重心曏(xiǎng)(xiang)穩(wěn)增長(zhǎng)(zhang)有所傾(qīng)斜，下半年(nian)寬貨(huo)幣姿態(tài)預計(ji)延續，降準降(jiang)息或仍將(jiāng)(jiang)進(jìn)一步落地(di)，不過(guò)短期央行貨幣政筴撡(cāo)作或(huo)以數(shù)量型咊(hé)結(jié)構(gòu)性貨(huo)幣政筴工(gong)具爲(wèi)主，降息時點或(huo)偏晚。下半年來(lái)看，財(cái)政或先髮(fà)力，貨幣配郃(hé)，降息或在四(si)季度落地（幅度 10-20BP），降準可能早(zao)于降息（幅度 25-50BP）。另外，央行國(guó)債(zhài)買(mǎi)賣(mài)在下半年可能再度重啟(qǐ)。需註意的(de)昰(shì)，央行強(qiáng)調(diào)“視(shì)市場(chǎng)(chang)供求狀況(kuàng)擇(zé)機(jī)(ji)恢復(fù)撡作”，如菓(guǒ)債市多頭(tóu)(tou)情緒(xù)(xu)持續較(jiào)強，這(zhè)可能降低央行買債(zhai)槩(gài)率(lv)。某種程(cheng)度上説(shuō)，債(zhai)市呈現(xiàn)一(yi)定調整壓(yā)力或昰觸(chù)髮央(yang)行開(kāi)啟買債的重要條(tiáo)件(jian)。

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1、风(feng)格层面，我们(men)认为7月市场风格可能整体偏大盘(pan)风格为(wei)主，成(cheng)长价值或相对(dui)均衡。具(ju)体来说，第一，从历史来看，近十年7月市场风格相对均衡，大盘风格略占(zhan)优(you)。第二，外部流动性方面，7月将公布的(de)通胀和就业(ye)数据可能导致市(shi)场对美联储降息预期形成修正，对短(duan)期市场或(huo)有扰动(dong)。第三，央行季度例会提到“用好用足存量政策，加(jia)力实施增量(liang)政(zheng)策”，关注(zhu)7月政治局会议的表述变化。第四，市场(chang)交易和增量资(zi)金层面，近期在以(yi)伊冲突缓和后，A股权重板(ban)块上涨，市(shi)场风险偏好整(zheng)体回暖。基于以上，我们认为7月大盘(pan)风格相对占优，成长价值风格(ge)或相对均衡。

2、（2）需求(qiu)方面，2024 年半导(dao)体周期上行，带动精锡消费回暖，今年半导体仍处于景气周期当中，全球销售额增速或达到 10%-15% 左右，加上 AI 等概念加持以及相关消费、产业政策推动，预计 2025 年全球精炼(lian)锡需求将进一步增长 2.8% 至38.8 万吨，中国精炼锡需求将增长(zhang) 3.2% 至 19.6 万吨。不过，受到贸易战的冲击以及上半年国内(nei)光伏抢装(zhuang)潮透(tou)支需求后，下半年全球锡消(xiao)费或将(jiang)边际弱化。